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證券公司法人治理結(jié)構(gòu)研究
廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 閆鳴內(nèi)容摘要
本篇研究報(bào)告從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)的職責(zé)定位、董事會(huì)的構(gòu)成及專業(yè)委員會(huì)的設(shè)置等幾個(gè)方面，對(duì)如何完善證券公司的公司治理作了分析。共分五個(gè)部分，其中各部分的主要內(nèi)容分別是：
一、上市、合資帶來(lái)的股權(quán)分散與企業(yè)的控制權(quán)
為盡可能地?fù)P利去弊，證券公司在上市或合資時(shí)，如何確定首次增發(fā)時(shí)社會(huì)公眾股的規(guī)模及外資股東的持股比例尤為重要。社會(huì)公眾股的發(fā)行規(guī)模應(yīng)在滿足《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)最低要求的基礎(chǔ)上，在基本滿足預(yù)期募集資金量的情況下，應(yīng)適發(fā)行時(shí)具體采用的定價(jià)方式確定，一般在20%左右即可。而在確定外資股東的持股比例時(shí)首要的考慮因素則是能否吸引到愿意與國(guó)內(nèi)券商在業(yè)務(wù)上開展充分的交流與合作的較有實(shí)力的外資股東，在此條件滿足的情況下，外資股東的持股比例愈低愈好。
董事任期交錯(cuò)制（Staggering Board，又稱董事會(huì)分批改選制）是國(guó)外一些公司在股權(quán)較為分散的情況下，為避免惡意收購(gòu)者通過(guò)大幅度更換董事會(huì)成員進(jìn)而取得公司的控制權(quán)的一種方式。在外部環(huán)境適宜時(shí)，證券公司可以償試引入董事任期交錯(cuò)制。所謂累積投票制，指的是股東在投票選舉董事時(shí)每一股份擁有與應(yīng)選出董事人數(shù)相等的表決權(quán)，股東可以將全部表決權(quán)集中于一個(gè)或幾個(gè)候選人，這樣有利于中小股東將自己推薦的侯選人選入董事會(huì)。我國(guó)《公司法》在重新修訂之后可能會(huì)允許或提倡公司采用累積投票制，但我們認(rèn)為對(duì)股權(quán)已較為分散的證券公司而言，為避免前述弊端的出現(xiàn)，應(yīng)慎用累積投票制。 二、董事會(huì)的職責(zé)及與經(jīng)營(yíng)層的關(guān)系
在公司董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層的關(guān)系上，我國(guó)的《公司法》雖然做了明確的規(guī)定，但在實(shí)踐中卻是含糊不清的。事實(shí)上，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層之間的關(guān)系，也就是公司治理的模式是多種多樣的。埃達(dá)·登勃/F-弗里德里克·紐鮑爾（Ada Demb/F.-Friedrich Neubauer，1991）認(rèn)為，董事會(huì)在公司中的作用至少有三種模式：監(jiān)督型、受托型和引導(dǎo)型。而理想的公司治理模式應(yīng)是董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層在管理公司的過(guò)程中是一種合作伙伴關(guān)系，在責(zé)任、控制和權(quán)力方面保持一種平衡。盡管隨著公司狀況的變化會(huì)打破這種平衡，如在某些危機(jī)中，有影響力的天平會(huì)倒向董事會(huì)，而在某些情況下則可能會(huì)倒向經(jīng)營(yíng)層。
公司通過(guò)如下途徑增強(qiáng)董事會(huì)的相對(duì)權(quán)力，以保持與經(jīng)營(yíng)層之間的平衡：（1）董事會(huì)中一半的職務(wù)都由在工商屆有影響的人物和本身具有很實(shí)力的人物來(lái)?yè)?dān)任；（2）董事會(huì)比較經(jīng)常地召開會(huì)議；（3）董事會(huì)成員能夠獲得未經(jīng)刪改的100多頁(yè)的月度經(jīng)營(yíng)報(bào)告；（4）每年公司舉行一次為期3天的會(huì)議，回顧和討論公司的戰(zhàn)略 。
三、董事會(huì)的構(gòu)成
公司在選擇獨(dú)立董事時(shí)，除了滿足有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)獨(dú)立性的要求之外，還應(yīng)該考慮到董事的個(gè)人特征和公司的需要。全美公司董事聯(lián)合會(huì)藍(lán)帶委員會(huì)認(rèn)為，要充分完成董事會(huì)復(fù)雜的任務(wù)（從監(jiān)督審計(jì)和管理業(yè)績(jī)到對(duì)危機(jī)進(jìn)行反應(yīng)和批準(zhǔn)公司的戰(zhàn)略計(jì)劃），董事會(huì)應(yīng)具備一整套的核心能力：（1）會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)；（2）商業(yè)判斷力；（3）管理才能；（4）危機(jī)反應(yīng)；（5）行業(yè)知識(shí)；（6）國(guó)際市場(chǎng)；（7）領(lǐng)導(dǎo)才能；（8）戰(zhàn)略/遠(yuǎn)景。而為使董事會(huì)作為整體具備這些核心能力，每位董事至少應(yīng)在一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)貢獻(xiàn)其知識(shí)、閱歷和技能。因此，要具有董事會(huì)成員資格，董事個(gè)人應(yīng)具有以下特征：（1）正直和責(zé)任心；（2）見多識(shí)廣的判斷；（3）財(cái)務(wù)知識(shí)；（4）成熟的自信；（5）高業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn) 。如美國(guó)上市公司外部董事的來(lái)源按所占比重一般依次是，其它公司的現(xiàn)任董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官，其它公司的離任董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官，大學(xué)教授、律師等 。
四、專業(yè)委員會(huì)的設(shè)置
若要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家公司治理的經(jīng)驗(yàn)，有效發(fā)揮證券公司董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)應(yīng)有的職能，我們認(rèn)為在證券公司董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)設(shè)置上應(yīng)作如下安排：
（1）設(shè)立監(jiān)察委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)。
（2）在人員構(gòu)成上，監(jiān)察委員會(huì)、提名委員會(huì)和薪酬委員會(huì)的成員應(yīng)全部為不在公司任職的獨(dú)立董事，戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)宜應(yīng)有半數(shù)成員為獨(dú)立董事。因?yàn)楸O(jiān)察委員會(huì)要監(jiān)督公司的內(nèi)部控制系統(tǒng)、向董事會(huì)推薦聘任外部審計(jì)師，提名委員會(huì)要選擇獨(dú)立董事，薪酬委員會(huì)要為管理層制訂薪酬，若其成員有內(nèi)部董事，將嚴(yán)重影響到委員會(huì)的獨(dú)立性和公司治理的規(guī)范程度。戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)成員可設(shè)為5名，其中有一至兩名的內(nèi)部董事，使得該委員會(huì)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)協(xié)調(diào)搭配，有利于為公司制訂既科學(xué)、客觀亦切實(shí)可行的發(fā)展戰(zhàn)略。
（3）在職能定位上，各委員會(huì)的職能應(yīng)更具體明確，具體如附表。其中監(jiān)察委員會(huì)的職責(zé)已包括了《證券公司管理辦法》（征求意見稿）第三十五條規(guī)定的主要職責(zé)。
（4）每個(gè)專業(yè)委員會(huì)設(shè)主任一名，負(fù)責(zé)專業(yè)委員會(huì)會(huì)議的召集。每位董事可擔(dān)任兩個(gè)以上委員會(huì)的成員，但不得同時(shí)擔(dān)任兩個(gè)委員會(huì)的主任職務(wù)，以不過(guò)分增大個(gè)別董事的工作量，保證董事個(gè)人有足夠的時(shí)間、精力參與相關(guān)會(huì)議、處理有關(guān)事務(wù)。
五、監(jiān)察委員會(huì)與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系
監(jiān)事會(huì)與監(jiān)察委員會(huì)或獨(dú)立董事在行使監(jiān)督職能時(shí)的特點(diǎn)是不同的：（1）監(jiān)察委員會(huì)或獨(dú)立董事的監(jiān)督對(duì)象是公司經(jīng)理人員，而監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督對(duì)象不僅包括經(jīng)理人員，還包括董事會(huì)；（2）獨(dú)立董事可以較監(jiān)事會(huì)獲得更多的信息，從而有利于其行使監(jiān)督職能。（3）董事會(huì)的監(jiān)督工作以適當(dāng)性監(jiān)督為主，而監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督是以違法性監(jiān)督為主。從后面兩個(gè)特點(diǎn)來(lái)看，要有效約束經(jīng)理人員，必須更多地依賴董事會(huì)中獨(dú)立董事的力量。因而，欲完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的約束，必須從強(qiáng)化獨(dú)立董事及董事會(huì)下屬專業(yè)委員會(huì)的職權(quán)入手，更多地依賴董事會(huì)的力量。
公司的內(nèi)部審計(jì)部門亦由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，我們認(rèn)為該項(xiàng)職能可由監(jiān)察委員會(huì)行使，即公司內(nèi)部審計(jì)部門的負(fù)責(zé)人向監(jiān)察委員會(huì)負(fù)責(zé)，在需要報(bào)告工作時(shí)，則可直接聯(lián)系監(jiān)察委員會(huì)的主任，再由其召集監(jiān)察委員會(huì)委員會(huì)議，在經(jīng)理人員不在場(chǎng)的情況下聽取內(nèi)部審計(jì)部門的工作報(bào)告。
這樣，監(jiān)察委員會(huì)不僅擁有推薦聘任外部獨(dú)立的會(huì)計(jì)師、監(jiān)督外部會(huì)計(jì)師運(yùn)作的職能，還領(lǐng)導(dǎo)著公司的內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)。而監(jiān)事會(huì)則亦為了更好地行使職權(quán)，應(yīng)賦予其更多的知情權(quán)，如監(jiān)事會(huì)的全體成員或代表可參加董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)所召開的所有會(huì)議，內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的工作亦須接受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督。此外，為增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層監(jiān)督的動(dòng)機(jī)，可適當(dāng)增加監(jiān)事會(huì)的成員數(shù)量，監(jiān)事會(huì)中股東代表的比重應(yīng)大幅增加，部分為增加董事會(huì)中獨(dú)立董事比例而不再擔(dān)任董事的股東代表可擔(dān)任公司監(jiān)事。這樣，讓一部分有證券行業(yè)知識(shí)和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員作為獨(dú)立董事參與公司的決策和監(jiān)督，而不具有相關(guān)知識(shí)或經(jīng)
驗(yàn)的股東代表進(jìn)行監(jiān)事會(huì)，對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理人員的行為進(jìn)行合法、合規(guī)性監(jiān)督，確保其不會(huì)損害中小股東的利益，不違反相關(guān)法律、法規(guī)即可。證券公司董事會(huì)下屬的監(jiān)察委員會(huì)與監(jiān)事會(huì)的職能比較如附表。
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來(lái)源:中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
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