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證券研究所可否托管經(jīng)營(yíng)
目前,證券研究所的經(jīng)營(yíng)方式一般都是券商自建自營(yíng),這種經(jīng)營(yíng)方式使券商在籌建和經(jīng)營(yíng)研究所的過(guò)程中,面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。這主要是因?yàn)樽C券研究所不是利潤(rùn)中心。因此,隨著證券市場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)從原來(lái)的壟斷利潤(rùn)走向平均利潤(rùn),券商不能像以前那樣不計(jì)成本和風(fēng)險(xiǎn)了。
那么,有沒(méi)有較好的解決辦法呢？在一定程度上,對(duì)證券研究所經(jīng)營(yíng)方式的創(chuàng)新可以有效的避免這種風(fēng)險(xiǎn),“托管經(jīng)營(yíng)”就是一個(gè)比較理想的經(jīng)營(yíng)方式。
所謂“托管”,就是券商對(duì)證券研究所依然擁有所有權(quán),只是把“經(jīng)營(yíng)管理”讓渡給具有聲譽(yù)和管理經(jīng)驗(yàn)的受托方。券商依然可以把證券研究所作為對(duì)外宣傳、擴(kuò)大自身知名度的重要窗口。
但證券研究所的受托方要具備一定的條件,包括：受托方是能承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立法人實(shí)體；受托方有較強(qiáng)的管理能力和研究實(shí)力；受托方在業(yè)內(nèi)具有較高的知名度等。由于證券研究的專業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展,業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了一些獨(dú)立的證券研究公司,這些具有獨(dú)立法人資格的證券研究公司自然而然成為托管券商證券研究所的最佳候選人,使“托管”成為可能。
從成本上看,券商自建和自營(yíng)證券研究所的成本是很高的。以中等規(guī)模的證券研究所為例,年固定運(yùn)營(yíng)成本約為1000萬(wàn)元,花費(fèi)如此大的成本,并不能確保證券研究所成功運(yùn)行。而托管證券研究所會(huì)降低券商的運(yùn)作成本,包括降低其組建證券研究所的成本、管理成本、日常運(yùn)營(yíng)成本。
“托管”還可以利用受托方的無(wú)形資產(chǎn),迅速在市場(chǎng)中創(chuàng)立研究品牌,節(jié)約券商的時(shí)間成本。我國(guó)加入WTO后,證券研究會(huì)面臨前所未有的挑戰(zhàn),在這種情況下,新券商組建和管理證券研究所的成本和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。如果采用“托管”的形式,受托方可以利用自身的研究品牌和研究方法幫助被托管的研究所在市場(chǎng)中“打品牌”,使之在國(guó)外研究機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之前,分得一部分市場(chǎng)份額。
從形式上看,“托管”的形式靈活多樣,操作難度低。在托管中,委托方和受托方是基于協(xié)議建立起來(lái)的委托—代理關(guān)系,如果受托方在托管中不能達(dá)到托管目的,委托方可以中止托管協(xié)議,委托方退出的成本較低。也正是基于此,在托管中,委托方原來(lái)承擔(dān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)由受托方分擔(dān)了。
不過(guò),托管經(jīng)營(yíng)并非經(jīng)營(yíng)證券研究所的最好方式,成功與否和券商的具體情況有關(guān)。相對(duì)而言,對(duì)于新券商和中小券商,對(duì)證券研究所采用托管的方式較為理想。
(李偉奇)
上海證券報(bào)（2001年11月19日）
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