近年內(nèi)B股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)分析

 
來(lái)源:上海證券報(bào)2002-02-06 

    一、日漸擴(kuò)大的市場(chǎng)開(kāi)放度將凸現(xiàn)B股市場(chǎng)的地位

    我國(guó)已于2001年11月正式加入世貿(mào)組織，證券業(yè)對(duì)WTO已作出承諾。從我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放將是不可逆轉(zhuǎn)的，而在開(kāi)放初期，B股市場(chǎng)將成為國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)的“橋梁”，并在促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的過(guò)程中起到舉足輕重的作用。若國(guó)家政策扶持，則2001年在B股市場(chǎng)上已經(jīng)“勝利大逃亡”的外資股東或者策略投資者，未來(lái)尚有望卷土重來(lái)。為了分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和對(duì)外開(kāi)放的成果，以新興市場(chǎng)基金、亞洲基金、遠(yuǎn)東基金等為代表的一批境外基金，未來(lái)有望成為B股市場(chǎng)的主流投資者。

二、國(guó)家政策將繼續(xù)支持B股市場(chǎng)健康有序發(fā)展

    （1）市場(chǎng)有望放開(kāi)對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的限制。在成熟的證券市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的中堅(jiān)力量。而B(niǎo)股市場(chǎng)在對(duì)內(nèi)開(kāi)放之后，原有的境外機(jī)構(gòu)投資者大多在炒高的行情中順利套現(xiàn)出局，致使市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的散戶化特征。在弊端已被充分揭示之后，市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)B股市場(chǎng)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，這樣既可以活躍B股市場(chǎng)、增強(qiáng)B股市場(chǎng)流動(dòng)性，也能夠降低機(jī)構(gòu)投資者的自身風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)锽股平均市盈率遠(yuǎn)低于A股。除此之外，還將能極大程度地促進(jìn)B股市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)行情走勢(shì)起到穩(wěn)定及指引作用。通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者在B股市場(chǎng)的投資，有利于提高B股的穩(wěn)定性以及A、B股市場(chǎng)的股價(jià)聯(lián)動(dòng)性，逐漸縮小A、B股之間的差價(jià)，從而為兩個(gè)市場(chǎng)的未來(lái)合并鋪平道路。

    （2）中外合資基金可望開(kāi)先河。隨著中國(guó)加入WTO，中外合資基金管理公司再度成為基金界的熱門話題。目前已有多家境內(nèi)的基金及證券公司與境外金融機(jī)構(gòu)明確了合作意向，并積極籌備設(shè)立中外合資基金管理公司，這將對(duì)B股市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性的支持。目前B股市場(chǎng)是不對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的，但是中外合資基金管理公司卻可以擁有外匯賬戶并進(jìn)行B股市場(chǎng)的交易。一旦國(guó)家政策許可，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入B股市場(chǎng)后將能迅速改善B股市場(chǎng)散戶過(guò)度投機(jī)、缺少理性投資等問(wèn)題，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)將有極大裨益。

    （3）一級(jí)市場(chǎng)重新啟動(dòng)在預(yù)期之中。2001年11月，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》，指出外商投資股份有限公司可在境內(nèi)發(fā)行A股或B股，并且對(duì)含有B股的外資公司申請(qǐng)非上市外資股流通也作了相關(guān)規(guī)定，從而使B股一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容再現(xiàn)曙光。

    眾所周知，在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已形成了國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)并存的二元結(jié)構(gòu)，外資經(jīng)濟(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。但是目前外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)尚無(wú)正規(guī)的融資渠道。準(zhǔn)許優(yōu)秀的外商投資企業(yè)在B股市場(chǎng)上市一方面有利于這些企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)的長(zhǎng)期發(fā)展，另一方面境外投資者本身對(duì)這些企業(yè)相對(duì)較熟悉也易于吸引其投資B股市場(chǎng)。除此之外，外資企業(yè)在B股市場(chǎng)籌資更利于發(fā)揮境外股權(quán)融資，改善資本結(jié)構(gòu)以及降低企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的功能。實(shí)際上，從A股市場(chǎng)來(lái)看，已有一部分上市公司為外商投資企業(yè)，1996年以來(lái)在上海證券交易所上市的公司中就有聯(lián)合實(shí)業(yè)、福耀玻璃、東大阿派等13家公司有外資發(fā)起人股，B股市場(chǎng)的發(fā)展完全可在外商投資股份有限公司的上市方面加大力度。

三、持續(xù)下調(diào)的外幣存款利率使B股持股成本降低

    2001年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十一次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，從年初的6%下調(diào)至1.75%，已達(dá)到自1961年7月以來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，貼現(xiàn)率也下調(diào)至1.25%，創(chuàng)下美國(guó)歷史最低紀(jì)錄。截至2001年底，聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率的總降幅均已達(dá)到4.75個(gè)百分點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)，我國(guó)在2001年也先后九次調(diào)低主要外幣的存貸款利率。美元和港幣的一年期存款利率分別從年初的5%和4.9375%下調(diào)到年底的1.25%和1.4325%。在美元、港元以及中國(guó)主要外幣幣種存款利率大幅度、高頻率調(diào)低的背景之下，境內(nèi)外匯儲(chǔ)蓄存款居民相對(duì)收益率下降，從而大大降低了B股市場(chǎng)的持股成本，使B股市場(chǎng)的“相對(duì)價(jià)值”相應(yīng)凸顯出來(lái)，這種降息效應(yīng)終將在市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)中體現(xiàn)出來(lái)。


    本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。

    本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 
 
(南方證券研究所 楊冬梅) 

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