淺談公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響分析

　　淺談公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響分析
　　
　　摘要：隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，公允價(jià)值在我國(guó)逐步活躍起來(lái)。一般情況下，公允價(jià)值使會(huì)計(jì)信息更具相關(guān)性，更符合決策有用觀的會(huì)計(jì)目標(biāo)，對(duì)投資者投資決策影響不可忽視。文章主要討論公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響機(jī)制，對(duì)投資者投資決策的利弊分析，并提出發(fā)揮公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策積極作用的幾點(diǎn)建議。
　　
　　關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 投資性房地產(chǎn) 投資決策
　　
　　一、引言
　　
　　目前，對(duì)于公允價(jià)值的定義，IASB定義為：在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或者負(fù)債清償?shù)慕痤~。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的確立、國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的不斷改革創(chuàng)新，傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量已經(jīng)不能滿足資本市場(chǎng)發(fā)展和投資者投資決策的信息需求。
　　
　　2007年報(bào)持有公允價(jià)值變動(dòng)損益的公司占A股上市公司總數(shù)的21.86%, 2008年增加到25.27%（徐經(jīng)長(zhǎng)、曾雪云，2010）。從數(shù)據(jù)中可以看出，運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的公司越來(lái)越多，公允價(jià)值損益的影響越來(lái)越廣泛。損益正是影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表的重要因素，影響著投資者的投資決策。因此，探討公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響是有必要的。文章從公允價(jià)值與投資者的關(guān)系出發(fā)，探討公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響機(jī)制，并以近年來(lái)活躍的投資性房地產(chǎn)為例說(shuō)明該機(jī)制，然后分析公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的利弊影響，提出相關(guān)改善建議。
　　
　　二、公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響機(jī)制
　　
　�。ㄒ唬┕�允價(jià)值影響投資者投資決策的一般原理
　　
　　不同的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性對(duì)交易或者事項(xiàng)處理要求不同，隨之，就產(chǎn)生一系列的影響。無(wú)論選擇何種計(jì)量屬性，都不能忽略廣大投資者的利益，完全游離決策有用觀這一會(huì)計(jì)目標(biāo)。下面，筆者將探討公允價(jià)值如何影響投資者投資決策：
　　
　　從圖1可以看出，一般來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值變動(dòng)數(shù)額計(jì)入當(dāng)期損益，而當(dāng)期損益變動(dòng)會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)。根據(jù)每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)÷當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)影響每股收益，當(dāng)期利潤(rùn)與每股收益兩者正方向變動(dòng)。
　　
　　市盈率是指每股市價(jià)與每股收益的比值，市盈率（靜態(tài)市盈率）=普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每股收益。市盈率是很具參考價(jià)值的股市指標(biāo)，容易理解且數(shù)據(jù)容易獲得，是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，對(duì)投資者投資決策產(chǎn)生重要影響。在普通股每股市價(jià)確定的情況下，當(dāng)每股收益上升，市盈率下降，當(dāng)每股收益下降，市盈率上升。一般來(lái)說(shuō)，市盈率越低，投資回收期越短，公司越具有投資價(jià)值，市盈率越高，投資回收期越長(zhǎng)，公司投資價(jià)值越低。市盈率與每股收益成反比，每股收益與利潤(rùn)成正比，即市盈率與利潤(rùn)成反比。
　　
　�。ǘ�）公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響機(jī)制——以投資性房地產(chǎn)為例
　　
　　近年來(lái)，土地價(jià)格、房屋租賃價(jià)格、商品房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)較快，房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍。據(jù)資料表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部完成的《2009年上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管報(bào)告》顯示，2009年，有727家上市公司有投資性房地產(chǎn)。其中26家上市公司采用公允價(jià)值模式計(jì)量投資性房地產(chǎn)。期末賬面價(jià)值為366.03億元，占投資性房地產(chǎn)總額的22.91%.盡管公允價(jià)值運(yùn)用尚不十分普遍，但是隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，公允價(jià)值在投資性房地產(chǎn)的應(yīng)用將越來(lái)越成熟，越來(lái)越受到重視。下面，筆者將以投資性房地產(chǎn)為例說(shuō)明上述機(jī)制的運(yùn)行。
　　
　　在其他條件不變情況下，投資性房地產(chǎn)不同交易或者事項(xiàng)對(duì)市盈率影響
　　
　　注：“——”代表不變，“↗”代表上升或者增加，“↘”代表下降或者減少。
　　
　　從表1可以知道，在初始計(jì)量中，無(wú)論是自建的還是外購(gòu)獲得投資性房地產(chǎn)，借記“投資性房地產(chǎn)-成本”,貸記“銀行存款”等科目，此時(shí)，不涉及損益類科目，市盈率不受影響，對(duì)投資者影響不大。
　　
　　在后續(xù)計(jì)量中，以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)不用計(jì)提折舊或者攤銷，此時(shí)，對(duì)利潤(rùn)無(wú)影響。而在資產(chǎn)負(fù)債表日，需要比較投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值和賬面余額的差額，把差額計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目。當(dāng)公允價(jià)值高于其賬面余額時(shí)，利潤(rùn)會(huì)增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投資者；相反，每股收益下降，市盈率上升，難以吸引投資者。
　　
　　在轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為自用房地產(chǎn)或者存貨時(shí)，以轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值作為自用房地產(chǎn)或者存貨的入賬價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。當(dāng)該項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值高于原賬面價(jià)值時(shí)，利潤(rùn)增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投資者，反之亦然。
　　
　　當(dāng)自用房地產(chǎn)或者存貨轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按該項(xiàng)資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值入賬，借記“投資性房地產(chǎn)-成本”、“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”等科目，貸記“開(kāi)發(fā)產(chǎn)品”等科目，同時(shí)，公允價(jià)值小于賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。此時(shí)，利潤(rùn)減少，市盈率上升，難以吸引投資者投資決策；相反，公允價(jià)值大于賬面價(jià)值的差額計(jì)入“資本公積-其他資本公積”,不涉及損益類科目。
　　
　　在處置投資性房地產(chǎn)時(shí)，按實(shí)際收到的金額確認(rèn)其他業(yè)務(wù)收入，按投資性房地產(chǎn)的賬面余額確認(rèn)其他業(yè)務(wù)成本，若存在公允價(jià)值變動(dòng)或者轉(zhuǎn)換日計(jì)入資本公積金額的，要結(jié)轉(zhuǎn)。對(duì)利潤(rùn)的影響，主要看投資性房地產(chǎn)賬面余額與出售時(shí)的公允價(jià)值的大小。若投資性房地產(chǎn)賬面余額小于出售價(jià)格，則利潤(rùn)增加，市盈率下降，吸引投資者；反之，市盈率上升。
　　
　　三、公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的利弊分析
　　
　　從辯證的角度看，事物具有兩面性。公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策的影響也不例外，既有利也有弊。當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債數(shù)額比較大的時(shí)候，該影響就會(huì)被放大，更要格外關(guān)注。以下是公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策利弊分析：
　　
　�。ㄒ唬┓e極作用
　　
　　1.更全面反映企業(yè)的收益，有利于投資者做出科學(xué)的投資決策
　　
　　采用歷史成本法計(jì)量，會(huì)計(jì)收益只有在交易或者事項(xiàng)實(shí)現(xiàn)之時(shí)才會(huì)確認(rèn)。而公允價(jià)值計(jì)量既要計(jì)量資產(chǎn)和負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中的公允價(jià)值， 也要計(jì)量公允價(jià)值變動(dòng)所造成的損益。即使交易或者事項(xiàng)沒(méi)實(shí)現(xiàn)，某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)也對(duì)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生影響。這樣能更合理、真實(shí)地反映企業(yè)的當(dāng)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量、所有者權(quán)益，讓投資者獲取更全面的信息。 提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，及時(shí)滿足投資者投資決策的信息需求
　　
　　某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的價(jià)格不是一成不變的，在不同的時(shí)間，不同的經(jīng)濟(jì)條件下，有不同的價(jià)格。如果采用歷史成本計(jì)量，在賬面上反映的價(jià)格并不能跟上瞬間變化的市場(chǎng)價(jià)格，特別是價(jià)格波動(dòng)較大的資產(chǎn)或者負(fù)債，如房地產(chǎn)價(jià)格等，歷史成本滯后性強(qiáng)。公允價(jià)值可以動(dòng)態(tài)地反映資產(chǎn)或者負(fù)債的變動(dòng)情況，及時(shí)地披露相關(guān)的信息，緊跟市場(chǎng)步伐，提高了財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性，為投資者預(yù)測(cè)和決策提供更有價(jià)值的信息，有利于投資者作出科學(xué)的決策。
　　
　�。ǘ�）消極作用
　　
　　企業(yè)使用公允價(jià)值計(jì)量能使會(huì)計(jì)信息更具全面性、及時(shí)性，有利于提高決策的科學(xué)性。然而，公允價(jià)值計(jì)量也會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)，誤導(dǎo)投資者投資決策。
　　
　　1.公允價(jià)值確定難免主觀性
　　
　　我國(guó)的資本市場(chǎng)不是十分發(fā)達(dá)，很多時(shí)候，公允價(jià)值的計(jì)量需要使用估值技術(shù)，而估值技術(shù)是需要很強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，雖然有相關(guān)的法規(guī)準(zhǔn)則規(guī)范會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，但是在很多方面難以完全避免主觀判斷。在價(jià)格的估算上，恰好因?yàn)檫@些可選擇性的主觀判斷給了相關(guān)人員“主觀”主觀估算公允價(jià)值的機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理。
　　
　　在時(shí)點(diǎn)的選擇上，也具有很大主觀性。不同的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)上某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價(jià)值是不一樣的。不同的時(shí)候作出不同的處理，對(duì)會(huì)計(jì)信息有不同的影響。特別是存在關(guān)聯(lián)方交易時(shí)，利用公允價(jià)值人為操縱利潤(rùn)的可能性就更大了。因?yàn)槿藶橛心康男缘乩�用公允價(jià)值，可能會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真，誤導(dǎo)投資者投資決策。 代理沖突的存在，導(dǎo)致公允價(jià)值被利用，歪曲財(cái)務(wù)信息
　　
　　由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，股東與管理者之間存在代理沖突。利潤(rùn)和管理者的業(yè)績(jī)、薪酬等個(gè)人利益掛鉤。利潤(rùn)越高，代表管理者業(yè)績(jī)?cè)胶�，管理者的薪酬也�?huì)越高。據(jù)研究結(jié)果表明，公允價(jià)值收益對(duì)公司高管薪酬的影響顯著為正，并且激勵(lì)作用顯著大于其它盈余項(xiàng)目，而公允價(jià)值損失對(duì)高管薪酬都無(wú)顯著影響，助長(zhǎng)管理層的私利動(dòng)機(jī)和投機(jī)行為（徐經(jīng)長(zhǎng)、曾雪云，2010）。由于人的自利性，管理者常常會(huì)忽視投資者的利益，不惜粉飾報(bào)表，甚至造假。再者，股東與管理層之間存在信息不對(duì)稱，股東幾乎不參與公司的具體運(yùn)營(yíng)。在信息不對(duì)稱的情況下，管理層就有機(jī)會(huì)利用公允價(jià)值歪曲財(cái)務(wù)信息，使得投資者就難以了解公司的真實(shí)情況，判斷會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，據(jù)以對(duì)管理者業(yè)績(jī)作出合理、客觀的評(píng)價(jià)，做出科學(xué)的投資決策。 公允價(jià)值容易波動(dòng)，導(dǎo)致股價(jià)不穩(wěn)定
　　
　　某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價(jià)值具有一定的波動(dòng)性，該波動(dòng)性會(huì)在一定程度影響股價(jià)。歐洲中央銀行在2004 年一份有關(guān)公允價(jià)值會(huì)計(jì)和金融穩(wěn)定性的研究報(bào)告中指出，公允價(jià)值的廣泛應(yīng)用會(huì)增加銀行財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的波動(dòng)性，甚至降低它們應(yīng)對(duì)不利沖擊的能力。
　　
　　據(jù)實(shí)證分析結(jié)果顯示，公允價(jià)值變動(dòng)與上證指數(shù)有一定的正相關(guān)關(guān)系。很大程度上，公允價(jià)值變動(dòng)數(shù)額總計(jì)為正數(shù)時(shí)，上證指數(shù)為正；公允價(jià)值變動(dòng)數(shù)額總計(jì)為負(fù)數(shù)時(shí)，上證指數(shù)為負(fù)。股價(jià)會(huì)因?yàn)楣�允價(jià)值的波動(dòng)而波動(dòng)，左右投資者投資決策。
　　
　　四、發(fā)揮公允價(jià)值對(duì)投資者投資決策積極作用的政策建議
　　
　　公允價(jià)值在我國(guó)的采用對(duì)投資者投資決策既有利也有弊。隨著公允價(jià)值的廣泛應(yīng)用，公允價(jià)值對(duì)投資者的影響也將越來(lái)越廣泛。如何趨利避害，發(fā)揮公允價(jià)值的積極作用顯得尤為重要。對(duì)此，筆者有以下建議：
　　
　　（一）發(fā)揮市場(chǎng)“無(wú)形的手”在資本市場(chǎng)中作用
　　
　　考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)還不是十分發(fā)達(dá)，需要必要的國(guó)家調(diào)控。但是過(guò)多的干預(yù)，將不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展，難以形成成熟活躍的資本市場(chǎng)，不利于獲取客觀的公允價(jià)值�；钴S成熟的資本市場(chǎng)，給公允價(jià)值的估值提供了有力的依據(jù)，有利于減少公允價(jià)值確定的主觀選擇性，提供相對(duì)客觀的公允價(jià)值，為投資者提供更客觀的會(huì)計(jì)信息。
　　
　�。ǘ�）完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)細(xì)則，加強(qiáng)指導(dǎo)作用
　　
　　由于公允價(jià)值在我國(guó)的運(yùn)用并不是十分成熟，相關(guān)的準(zhǔn)則也還沒(méi)完善，不是十分具體，對(duì)公允價(jià)值的確定缺乏相關(guān)細(xì)則的指導(dǎo)。不同的行業(yè)，不同的地區(qū)，不同的交易情況，公允價(jià)值的確定有不同的結(jié)果，有關(guān)部門(mén)應(yīng)該根據(jù)具體的情況完善相關(guān)的細(xì)則，提高公允價(jià)值確定的可操作性。
　　
　　（三）加強(qiáng)信息披露，實(shí)行全方位的監(jiān)督
　　
　　某項(xiàng)資產(chǎn)或者負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)刻在變化，對(duì)會(huì)計(jì)信息、股票市場(chǎng)造成一定的不穩(wěn)定性。為了減少股價(jià)的波動(dòng)性對(duì)投資者投資決策的影響，應(yīng)該在符合成本效益的原則下，縮短信息披露的周期，增加披露的頻率，讓投資者能時(shí)刻關(guān)注會(huì)計(jì)信息的變化，對(duì)有關(guān)信息有一個(gè)持續(xù)的、整體的把握。
　　
　　此外，盡管在客觀方面的準(zhǔn)則已經(jīng)盡可能地規(guī)范人們的行為，減少主觀隨意性，但是很多時(shí)候，把有關(guān)的準(zhǔn)則制定得完美是不可能的。書(shū)面的制度條例難免存在一定的滯后性和漏洞。為了防止人們利用漏洞，全方位的監(jiān)督是必須的。政府相關(guān)部門(mén)、會(huì)計(jì)協(xié)會(huì)、審計(jì)協(xié)會(huì)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所中介機(jī)構(gòu)、學(xué)者專家等各方面的有效監(jiān)督，將更好地防范公允價(jià)值的運(yùn)用。
　　
　�。ㄋ模┨岣呦嚓P(guān)人員的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德
　　
　　在公允價(jià)值估價(jià)技術(shù)使用過(guò)程中，涉及極強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)判斷，必須提高專業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)，提高估價(jià)的可操作性和可靠性。此外，職業(yè)道德更重要。若專業(yè)人員以及管理層誠(chéng)實(shí)守信的防火墻堅(jiān)不可破，自律性強(qiáng)，從根本上就沒(méi)有利用公允價(jià)值人為造假的動(dòng)機(jī)，造假行為就不會(huì)發(fā)生。如果相關(guān)人員的自律性差，職業(yè)道德不過(guò)關(guān)，危害將隨著他的能力的提升而提升。因此，加強(qiáng)專業(yè)人員以及管理層的職業(yè)道德教育十分必要。
　　
　　五、結(jié)語(yǔ)
　　
　　公允價(jià)值在我國(guó)的運(yùn)用是與國(guó)際接軌的需要，也是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的需要。公允價(jià)值正確和準(zhǔn)確的運(yùn)用將大大地提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，更符合決策有用觀，有利于投資者作出科學(xué)的決策。公允價(jià)值在我國(guó)運(yùn)用還不算成熟，有一定的負(fù)面影響。我們應(yīng)該從各方面入手，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步規(guī)范其應(yīng)用，逐步完善�？茖W(xué)地運(yùn)用公允價(jià)值需要社會(huì)各方的長(zhǎng)期努力。
　　
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