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金融資本全球化是否歷史發(fā)展的必然[上]
金融資本全球化是否歷史發(fā)展的必然[上]發(fā)布時(shí)間： 2003-9-12 作者：鄂志寰
摘 要：資本流動(dòng)的全球化是金融全球化的組成部分，受到經(jīng)濟(jì)周期及貿(mào)易因素，國(guó)際利率調(diào)整，資本帳戶管理政策，國(guó)際貨幣體系的發(fā)展，以及跨國(guó)公司和有關(guān)國(guó)際組織的政策意圖等因素的影響，是歷史發(fā)展客觀必然因素和有關(guān)國(guó)家或組織人為推動(dòng)兩種力量融合的結(jié)果。資本流動(dòng)的全球化發(fā)展過(guò)程具有前所未有的復(fù)雜性，其收益分配具有明顯的不均衡性。但是，這種復(fù)雜性和不均衡性并不影響金融資本全球化發(fā)展的客觀持續(xù)性。
Abstract : As an integral part of financial globalization, the globalization of capital flows is influenced by business cycle and trade factors, international interest rate adjustments ,capital account management policies ,the development of the international monetary system ,as well as other factors such as the policy intentions of multinational corporations and relevant international organizations. And it results from the combination of the objective certainties of historical development and the man-made driving forces by relevant countries or organizations. The globalization development p rocess of capital flows is characterized with unprecedented complexity, while the distribution of its benefits is possessed of visible inequality. However, the complexity and inequality will not influence the objective sustainability of capital globalization development.
關(guān)鍵詞：全球化，資本流動(dòng)，推動(dòng)因素
keywords: Globalization ,Capital flows ,Driving Forces
作者：
吳念魯，男，1936年10月生，重慶市人�，F(xiàn)任中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行研究生部博士生導(dǎo)師。
鄂志寰，女，1966年3月生，黑龍江省齊齊哈爾市人，現(xiàn)任中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所國(guó)際金融研究室副主任，中國(guó)人民銀行研究生部1997級(jí)博士生。
地址：北京西交民巷17號(hào)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所 ，郵政編碼：100031，電話：66057976，66014422-217
當(dāng)我們?yōu)?0世紀(jì)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃上最后一個(gè)句號(hào)的時(shí)候，已經(jīng)沒(méi)有人能夠否認(rèn)全球化是主導(dǎo)這個(gè)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主旋律。在所向披靡的經(jīng)濟(jì)全球化浪潮中，金融資本作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本要素，率先實(shí)現(xiàn)了大范圍的跨國(guó)界流動(dòng)，金融市場(chǎng)邊緣日漸模糊，日益一體化。但是，就在人們彈冠相慶金融一體化和資本流動(dòng)全球化功績(jī)的時(shí)候，新興市場(chǎng)金融危機(jī)的不期而至為全球化的進(jìn)程蒙上了陰云，促使人們反思金融資本全球化的利弊善惡，并提出疑問(wèn)：金融全球化是歷史發(fā)展的必然，還是個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家別有所圖?quot;陰謀",進(jìn)行所謂"運(yùn)用金融杠桿掠奪財(cái)富的戰(zhàn)爭(zhēng)"？金融全球化的進(jìn)程是如何推進(jìn)的？這個(gè)過(guò)程的性質(zhì)如何？發(fā)展中國(guó)家在金融全球化的浪潮面前如何自處？本文試圖通過(guò)對(duì)金融資本流動(dòng)全球化歷史進(jìn)程中驅(qū)動(dòng)因素的分析，從一個(gè)側(cè)面對(duì)金融資本全球化的發(fā)展屬性作出初步判斷。
一、 金融資本全球化的內(nèi)涵與表現(xiàn)
金融資本全球化是國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)展的重要階段，是資本跨越國(guó)界的大規(guī)�；顒�(dòng)，表現(xiàn)為多向及多邊的資本流動(dòng)，是資本實(shí)現(xiàn)全球范圍重新配置的過(guò)程。金融資本全球化過(guò)程表現(xiàn)為貨幣資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移及實(shí)物形態(tài)的生產(chǎn)資金的國(guó)際轉(zhuǎn)移兩種形式。世界生產(chǎn)力的發(fā)展和國(guó)際分工的深化促使資本流動(dòng)由生產(chǎn)資本和商品資本形式為主轉(zhuǎn)向貨幣資本的國(guó)際化過(guò)程，并導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的一體化及無(wú)邊緣化。&nb
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資本流動(dòng)的全球化不是一帆風(fēng)順的。本世紀(jì)初，資本流動(dòng)一度達(dá)到很高的全球化程度，1929-1933年金融危機(jī)引發(fā)的全球性大蕭條和世界范圍的戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)蕩使這個(gè)進(jìn)程戛然而止，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，資本流動(dòng)重新走上了全球化道路，經(jīng)歷了歐洲資本時(shí)期、石油資本時(shí)期、債務(wù)危機(jī)時(shí)期等階段，最終進(jìn)入資本的全球化流動(dòng)時(shí)期，全球資本流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，資本跨國(guó)流動(dòng)的影響范圍不斷擴(kuò)大。
從具體內(nèi)容看，金融資本全球化具有如下表現(xiàn)形式：
1、 資本跨國(guó)流動(dòng)規(guī)模急劇擴(kuò)張。
在國(guó)際資本市場(chǎng)，籌資總額由1988年的3694億美元增加到1995年的8322億美元，增長(zhǎng)了一倍以上，到1998年，以國(guó)際債券發(fā)行、銀團(tuán)貸款和其它債務(wù)工具為主要內(nèi)容的國(guó)際資本市場(chǎng)融資額達(dá)12247億美元，比兩年前增長(zhǎng)了近50%。
2、 資本跨國(guó)界流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力大幅度上升。
在資本流動(dòng)總量大幅度增加的同時(shí)，資本跨國(guó)流動(dòng)與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的相對(duì)比例顯著提高，國(guó)際清算銀行依據(jù)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)資料計(jì)算的證券跨境交易資料顯示，1975年到1998年間，西方國(guó)家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對(duì)于GDP的比重迅速上升，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，意大利由1%上升到640%，日本由2%上升到91%，其中，增長(zhǎng)最快的時(shí)期集中在80年代末和90年代初。
3、資本流動(dòng)的速度快速提高，資本流動(dòng)性上升。
在資本流動(dòng)規(guī)�？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，金融技術(shù)的日新月異，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開發(fā)和普及，大大提高了國(guó)際資本的流動(dòng)速度。根據(jù)國(guó)際清算銀行的調(diào)查，到1998年4月，全球外匯市場(chǎng)的名義日交易金額超過(guò)1.5萬(wàn)億美元，比上次統(tǒng)計(jì)的1995年增長(zhǎng)近50%，三年間的年平均增長(zhǎng)率是14%，大大超過(guò)1992到1995年的9%。
顯然，外匯市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大表明全球范圍的資本流動(dòng)在不斷加速。
4、更多的國(guó)家和地區(qū)以更有利的條件進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。
最近幾年間，新興市場(chǎng)國(guó)家再度成為資本流動(dòng)的重要目標(biāo)，發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的條件顯著改善，參與國(guó)際資本市場(chǎng)活動(dòng)融通資金的國(guó)家越來(lái)越多，各類資本市場(chǎng)進(jìn)入的障礙和藩籬紛紛消除。
5、國(guó)際資本市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)趨同趨勢(shì)，利率的波動(dòng)具有明顯的聯(lián)動(dòng)性。資本流動(dòng)的全球化使不同國(guó)家和地區(qū)在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資條件趨于一致，不同國(guó)家的利率差距縮小。過(guò)去20年間，主要工業(yè)國(guó)中央銀行基準(zhǔn)利率差距不斷縮小，進(jìn)入90年代后，美國(guó)、德國(guó)和日本的央行基準(zhǔn)利率一度收斂于6%的水平，盡管此后又出現(xiàn)一定程度的分離，但總體升降趨勢(shì)基本同步，利差趨于穩(wěn)定。此外，隨著歐元的出臺(tái)，歐洲主要國(guó)家利率水平率先趨同 。
從利率水平的調(diào)整看，西方主要國(guó)家央行的決策具有顯著的相關(guān)性，幾乎主要國(guó)家利率的每一次調(diào)整都會(huì)引起其他國(guó)家的快速響應(yīng)。
二、 金融資本全球化與世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的調(diào)整息息相關(guān)
從歷史發(fā)展過(guò)程看，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開資本的積累、推動(dòng)和擴(kuò)張，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展先行于國(guó)際資本輸出，但是，當(dāng)資本可以繞過(guò)貿(mào)易保護(hù)壁壘而自由流動(dòng)時(shí)，其對(duì)貿(mào)易發(fā)展的推動(dòng)作用顯著上升�？梢�(jiàn)，資本流動(dòng)的全球化是一系列經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)規(guī)律調(diào)整的結(jié)果。其中，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的變化構(gòu)成了資本流動(dòng)全球擴(kuò)張的客觀基礎(chǔ)。
盡管貨幣作為虛擬經(jīng)濟(jì)符號(hào)，凌駕于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上，甚至出現(xiàn)與之相分離之勢(shì) ，但是，以資本流動(dòng)為主體的跨國(guó)界的金融活動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)仍然是非常深厚的。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致全球范圍的金融資產(chǎn)規(guī)�？焖倥蛎�，從而為資本的全球流動(dòng)提供了必要的基礎(chǔ)。而資本的全球化布局與全球不同區(qū)域的GDP表現(xiàn)、通貨膨脹水平等因素之間密切相關(guān)。
1、經(jīng)濟(jì)周期與資本流動(dòng)
1973年以來(lái)，全球資本流動(dòng) 以顯著的波動(dòng)性快速擴(kuò)張。國(guó)際資本市場(chǎng)的年度籌資額一度以50-70%的速度增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而又出現(xiàn)-0.14%到-12%的下降。從長(zhǎng)的周期上看，資本流動(dòng)的高速增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在全球GDP 上升時(shí)期，而GDP的周期性低谷，也往往伴隨著全球資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張速度的降低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
2、全球通貨膨脹與資本流動(dòng)
相應(yīng)地，過(guò)去30年間，全球通貨膨脹水平經(jīng)歷了1969-1974年的大幅度上升，1974-1986年的逐步下降并在較低水平的企穩(wěn)，1986-1990的再度上升，以及1990年以來(lái)的快速下降等幾個(gè)時(shí)期。
從總體上看，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的變動(dòng)與GDP平減指數(shù)的相關(guān)關(guān)系是：資本流動(dòng)增長(zhǎng)往往出現(xiàn)在通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)期，而資本流動(dòng)擴(kuò)張速度的減慢往往與通脹的上升基本同步。尤其是在1980-1985年，全球出現(xiàn)14-15%的高通脹，資本市場(chǎng)籌資額有3個(gè)年份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其余年份則是高達(dá)40%和70%的增長(zhǎng)，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。而90年代后期后，全球通貨膨脹進(jìn)入低水平穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本市場(chǎng)的擴(kuò)張也變得更為平穩(wěn)，基本穩(wěn)定在10%左右。
3、全球貿(mào)易增長(zhǎng)與資本流動(dòng)
同樣，從數(shù)量變動(dòng)上看，全球資本流動(dòng)與世界商品進(jìn)出口總額的增長(zhǎng)率也表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。世界進(jìn)出口總額增長(zhǎng)最為迅速的時(shí)期往往伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)籌資額的上升，而世界進(jìn)出口總額的收縮則與國(guó)際資本市場(chǎng)的籌資增長(zhǎng)減緩呈現(xiàn)一定的同步性。但是，1985年之后，國(guó)際資本市場(chǎng)籌資變動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，與全球貿(mào)易增長(zhǎng)的相關(guān)性有所下降。
三、 國(guó)際利率水平的調(diào)整與資本流動(dòng)全球化
國(guó)際利率水平的調(diào)整在一定程度上左右著資本全球流動(dòng)的結(jié)構(gòu)和變動(dòng)方向。
; 增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力和唯一目標(biāo)，如果資本投資于國(guó)內(nèi)能夠獲得多于投資于國(guó)外的利潤(rùn)，也就沒(méi)有必要流向國(guó)外。利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是主導(dǎo)資本國(guó)際流動(dòng)的首要?jiǎng)訖C(jī)，因此，各國(guó)利率差異必然引起國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)。
過(guò)去30年間，發(fā)達(dá)國(guó)家率先實(shí)現(xiàn)了利率自由化，而更多的發(fā)展中國(guó)家把放松利率管制作為金融深化的主要措施，市場(chǎng)決定正在成為國(guó)際利率確定的基礎(chǔ)，市場(chǎng)利率格局基本形成。
與此同時(shí)，利率在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策運(yùn)用中的作用發(fā)生了微妙的調(diào)整。整個(gè)70年代，貨幣學(xué)派主導(dǎo)西方主要國(guó)家貨幣政策制定與調(diào)整，各國(guó)中央銀行普遍以貨幣供應(yīng)量作為控制目標(biāo)。80年代以后，西方國(guó)家開始面臨嚴(yán)重的通貨膨脹壓力，控制貨幣供應(yīng)對(duì)于通貨膨脹的抑制能力有限，利率逐漸確立了在反通貨膨脹中的基礎(chǔ)地位，因此，各國(guó)中央銀行越來(lái)越重視利率工具在貨幣政策中的使用，利率成為當(dāng)代貨幣政策最直接與最有效的工具。最近以來(lái)，西方國(guó)家貨幣管理當(dāng)局有意運(yùn)用利率來(lái)調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格，當(dāng)他們認(rèn)為金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)，便調(diào)高利率來(lái)控制資金供應(yīng)，促使金融資產(chǎn)價(jià)格回落。這樣，利率水平與金融市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性明顯提高。
過(guò)去30年國(guó)際利率的調(diào)整周期與全球性通貨膨脹的變動(dòng)緊密相連，70-80年代的高利率是通貨膨脹居高不下情況下西方國(guó)家實(shí)行緊縮性貨幣政策的直接結(jié)果。90年代以后，盡管西方經(jīng)濟(jì)曾在1992到1993年間出現(xiàn)短暫的衰退，但通脹得到抑制，利率基本保持在比較低的水平上。
利率作為資本的市場(chǎng)價(jià)格直接影響資本全球流動(dòng)的總量和結(jié)構(gòu)。
首先，從總量上看，在利率水平大幅度調(diào)整時(shí)期，國(guó)際資本市場(chǎng)的融資額也出現(xiàn)比較大的增減變動(dòng)，而在90年代以后利率波動(dòng)幅度明顯收窄之后，國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期。顯然，利率的波動(dòng)性高低直接影響資本流動(dòng)的波動(dòng)程度。
其次，國(guó)際利率的相對(duì)水平變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生很大影響。通常情況下，當(dāng)國(guó)際利率處于比較低的水平時(shí)，國(guó)際資本往往流向收益率較高的新興市場(chǎng)國(guó)家，而當(dāng)國(guó)際利率水平顯著回升時(shí)，國(guó)際資本往往從新興市場(chǎng)國(guó)家撤出，轉(zhuǎn)向西方工業(yè)國(guó)的金融市場(chǎng)。90年代初期，美國(guó)和日本普遍實(shí)行異乎尋常的低利率，與西方國(guó)家普遍出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退相互作用，發(fā)達(dá)國(guó)家不動(dòng)產(chǎn)和證券市場(chǎng)的收益出現(xiàn)萎縮，國(guó)際資本被吸引到高投資收益和經(jīng)濟(jì)前景看好的亞洲和拉丁美洲地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)。可以說(shuō)，工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣、低利率，是發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)條件明顯好轉(zhuǎn)的重要因素。自1994年2月起，美國(guó)開始實(shí)行緊縮性的貨幣政策，國(guó)際利率轉(zhuǎn)入上升軌道，發(fā)展中國(guó)家資本大規(guī)模流入的趨勢(shì)開始逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外平衡受到影響，為金融危機(jī)的最后爆發(fā)埋下了伏筆。
第三，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，在其他條件基本確定的情況下，國(guó)內(nèi)利率與國(guó)際利率水平的差距是決定資本流入規(guī)模及結(jié)構(gòu)的重要因素。 相關(guān)性：畢業(yè)論文,免費(fèi)畢業(yè)論文,大學(xué)畢業(yè)論文,畢業(yè)論文模板
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