淺議專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃法律理由

摘 要：專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型的一種，在當(dāng)前亦是證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式和特殊目的載體。我國(guó)國(guó)內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管及信托業(yè)專營(yíng)的金融體制，券商以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的資產(chǎn)證券化在法律上存在一些理由。本文僅從基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)法律關(guān)系這兩個(gè)理由入手，逐次評(píng)析證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及的一些法律理由。
　　關(guān)鍵詞：專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃；資產(chǎn)證券化；基礎(chǔ)資產(chǎn)；基礎(chǔ)法律關(guān)系
　　1672-3309（2013）11-185-02
　　專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，是證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型的一種，在當(dāng)前亦是證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式和特殊目的載體。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在證券公司資產(chǎn)證券化交易中被設(shè)計(jì)成特殊目的載體，具體指證券公司面向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者推廣并發(fā)售資產(chǎn)支持證券，設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金，并按照約定購(gòu)買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定****流的特定資產(chǎn)（即基礎(chǔ)資產(chǎn)），并將該資產(chǎn)的收益分配給資產(chǎn)支持證券持有人。2012年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》及其配套規(guī)則�；�金公司開(kāi)始設(shè)立子公司，發(fā)行類似信托的投資于未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃�；�金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃從而也開(kāi)始被引入市場(chǎng)，并逐步為市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)和接受，成為基金公司發(fā)展的新引擎。[1]但專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃在基金公司子公司目前主要作為類信托理財(cái)產(chǎn)品，其用于開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)目前還沒(méi)有實(shí)施細(xì)則和具體案例。本文將以隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，剖析專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的證券公司資產(chǎn)證券化涉及的一些基本法律理由。
　　一、隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化概況及法律結(jié)構(gòu)
　　2013年5月9日，上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司發(fā)行了隧道股份BOT 項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券01、優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券02 和次級(jí)資產(chǎn)支持證券三種資產(chǎn)支持證券。此專項(xiàng)計(jì)劃的原始權(quán)益人為上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司；計(jì)劃管理人為上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司；托管人為招商銀行股份有限公司；保證擔(dān)保人為上海城建（集團(tuán)）公司；回購(gòu)方為上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會(huì)（原上海市市政工程管理局）；養(yǎng)護(hù)公司為上海上隧實(shí)業(yè)有限公司。
　　專項(xiàng)計(jì)劃所募集的認(rèn)購(gòu)資金只能根據(jù)約定，用于向大連路隧道公司購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即《專營(yíng)權(quán)合同》中約定的特定期間內(nèi)的專營(yíng)權(quán)收入扣除隧道大修基金以及隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的合同債權(quán)及其它權(quán)利。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)由托管人托管，計(jì)劃管理人已經(jīng)與托管人簽訂了《托管協(xié)議》。托管人按《管理辦法》有關(guān)規(guī)定為專項(xiàng)計(jì)劃開(kāi)立專用的銀行賬戶，專項(xiàng)計(jì)劃的一切貨幣收支活動(dòng)，均需通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃賬戶進(jìn)行。計(jì)劃管理人和托管人保證專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)與其自有資金、其他客戶委托管理資金、不同計(jì)劃的委托管理資金相互獨(dú)立。
　　根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃說(shuō)明書，“隧道股份BOT 項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”采用了“委托”這種資產(chǎn)管理的法律形式，具體包括四個(gè)法律關(guān)系。一為委托****關(guān)系：資產(chǎn)支持證券持有人作為委托人，國(guó)泰君安作為受托人，受托人根據(jù)雙方的合同約定，對(duì)委托人交付的資金進(jìn)行管理，資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬委托人，管理的法律后果也由委托人享受和承擔(dān)。二為資產(chǎn)購(gòu)買關(guān)系：國(guó)泰君安作為****人，代資產(chǎn)支持證券持有人作為買方向原始權(quán)益人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，購(gòu)買的標(biāo)的資產(chǎn)為一定時(shí)間內(nèi)的專營(yíng)權(quán)收入。買方支付的對(duì)價(jià)為計(jì)劃所募集的資金。三為擔(dān)保關(guān)系：由上海城建（集團(tuán)）公司作為擔(dān)保人，國(guó)泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人作為擔(dān)保權(quán)人，原始權(quán)益人作為被擔(dān)保人。四為回購(gòu)關(guān)系：上海市城鄉(xiāng)建設(shè)和交通委員會(huì)作為回購(gòu)方，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，將合同規(guī)定的專營(yíng)權(quán)收入款劃至大連路隧道公司收益賬戶中，原始權(quán)益人于收到專營(yíng)權(quán)收入后第一個(gè)工作日，將扣除隧道大修費(fèi)用和隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的金額劃轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。五為專項(xiàng)服務(wù)法律關(guān)系：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管銀行、國(guó)泰君安作為服務(wù)提供者，對(duì)“計(jì)劃”進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、賬戶托管以及全面管理的服務(wù)，并由國(guó)泰君安代資產(chǎn)支持證券持有人從計(jì)劃財(cái)產(chǎn)中支付約定的傭金。
　　二、法律理由評(píng)析
　　由于我國(guó)國(guó)內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管及信托業(yè)專營(yíng)的金融體制，券商以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為特殊目的載體的資產(chǎn)證券化在法律上存在一些理由。本文僅從基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)法律關(guān)系這兩個(gè)理由入手，逐次評(píng)析證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及的一些法律理由。
　　（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)
　　在資產(chǎn)證券化

過(guò)程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為如果被認(rèn)為不能完全與原始權(quán)益人相隔離，則會(huì)被定性為擔(dān)保融資行為。 如果某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人，不再屬于原始權(quán)益人的財(cái)產(chǎn)范圍，則該項(xiàng)轉(zhuǎn)讓可以稱為“真實(shí)出售（true sale）”。
　　債權(quán)作為可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)在各國(guó)都是比較普遍的做法。按照我國(guó)法律，債是指按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定，在當(dāng)事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。在中國(guó)，能夠引起債發(fā)生的法律事實(shí)，包括合同、侵權(quán)行為、不當(dāng)?shù)美�、無(wú)因管理以及法律規(guī)定的其他方式。而根據(jù)資產(chǎn)證券化對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求，基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的****流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)”，對(duì)于可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)而言，無(wú)論是監(jiān)管部門還是投資者都希望此種債權(quán)為一種依契約產(chǎn)生的合同之債。在實(shí)務(wù)中，原始權(quán)益人也往往將其擁有的合同債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體。[2]
　　合同債權(quán)作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，在法律上有以下幾個(gè)支持條件專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃法律理由論文資料由論文網(wǎng)http://www.808so.com提供,轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留地址.：第一，債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。依民法及合同法，除了按照合同的性質(zhì)、當(dāng)事人有約定或者法律有規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓外，債權(quán)人可以將合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人，且只須通知債務(wù)人而無(wú)須以其前置同意為條件。第二，債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果上可以達(dá)到最佳。只要原始權(quán)益人已將債權(quán)上幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和酬勞轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體，相關(guān)債權(quán)類金融資產(chǎn)可以得以終止確認(rèn)，那么即使原始權(quán)益人破產(chǎn)或者遭受到其他債務(wù)訴訟時(shí)，通常也不會(huì)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性、有效性及特殊目的載體作為債權(quán)人的合法地位和行使權(quán)利的便利性產(chǎn)生不利的影響

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