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如何判斷企業(yè)的盈利質量?
除了會計政策的選用和盈利的持續(xù)穩(wěn)定性外,現金流量、資產質量、稅收政策、財務風險、經營風險等也是衡量一家企業(yè)盈利質量的很有用的標準。
現金流量
現金流量是決定盈利質量的重要因素。高質量的盈利必須有與之相匹配的現金流。這就要求:
1、會計上反映的銷售應能迅速轉化為現金。在權責發(fā)生制下采用賒銷所確認的收入,如果不能很快轉化為現金或最終無法轉化為現金,且沒有計提較充分的壞賬準備,勢必降低盈利的質量,從而影響企業(yè)的流動性和正常的商業(yè)運作。如果應收賬款的增長遠遠大于銷售收入的增長,且出現賬齡延長的情況,很有可能是盈利質量下降的信號。此外,如果應收賬款的增加僅僅是由于公司大力促銷而使得存貨從公司轉移到分銷商手中而引起的,這種向未來透支銷售的情形也會降低盈利的質量。
2、公司在業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展階段,其經營活動產生的現金流量凈額應當與公司的經營活動所對應的利潤有一定的對應關系。
資產質量
盈利的創(chuàng)造或確認沒有透支其對應資產的質量,盈利質量較高,反之,質量較低。沒有透支資產質量是指:1、"八項"減值準備的計提與其對應的資產質量相符；2、在收益創(chuàng)造過程中所使用的固定資產維修狀況良好,不存在惡性使用且不進行正常維修保養(yǎng)的短期化行為；3、落后的生產設備能夠得以正常淘汰和更新。
稅收政策
目前,稅收政策對上市公司盈利的影響較大。上市公司享受的各種稅收優(yōu)惠政策或各種財政補貼收入而導致的盈利水平的提高,并不代表公司實際的盈利能力,并且這種優(yōu)惠和補貼很可能發(fā)生變化。因此,依賴稅收優(yōu)惠政策和財政補貼而產生的盈利的質量相對較低。
財務風險
在評價盈利質量時,不能不考慮財務風險的因素。行業(yè)及規(guī)模相近的兩個企業(yè),即便具有相同盈利額或收益率水平,但如果財務風險不同,其盈利質量是不同的。
分析財務風險對盈利質量的影響時,應注意:
1、有無過分使用財務杠桿效應提高盈利。在較好的年景中,通常所支付的利息低于債務融資成本帶來的收益,因此,較高的負債可以提高盈利水平,具有好的杠桿效應。但是,高負債卻面臨較大的支付壓力,而且債務水平的上升,進行其他債務融資的可能性會降低,為取得資金所支付的利息率可能會比目前高,具有較高的財務風險,收益波動傾向會更強,盈利的質量也隨之降低。
2、流動性(通常以流動比率和速動比率衡量)是評價公司短期償債能力的關鍵因素,盡管流動性對當期收益不產生直接影響,但如果不能償還負債,公司可能會采取一些不當行為,而這些行為可能會對未來的收益產生較大的不確定性,加大了收益波動的風險,從而降低盈利的質量。
3、通過提高資產使用效率(資產周轉率)而產生的盈利較通過獲取較高的銷售毛利率而產生的盈利,前者因財務風險相對較低,其盈利的質量較高。
4、存在各類或有負債或表外負債,如對外擔保、未決訴訟、產品保證等的企業(yè),因增加了財務風險,其盈利的質量相對較低。
經營風險
經營風險較大的企業(yè)容易導致收益水平的較大波動,從而會降低盈利的質量。經營風險與行業(yè)密切相關,高風險、競爭激烈以及周期特征明顯的行業(yè)經營風險相對較大,其盈利質量相對較低。
同一會計處理方法,因行業(yè)不同和經營風險不同,其處理結果對盈利質量的影響也不相同。按會計準則要求可以將與購建固定資產有關的借款利息予以資本化,這項處理在公用事業(yè)領域是可以接受的,但在競爭激烈的工業(yè)領域,人們的接受程度可能會降低,因為后者面臨較大的經營風險,對于那部分資本化的成本,其未來補償的不確定性增加了,相對盈利被高估,盈利質量降低。經營風險還與所處的經營環(huán)境相關,如設立在經濟和政治因素不穩(wěn)定國家的企業(yè),其生產經營可能隨時受到沖擊,還可能受到限制資金和收益返還、幣值變動以及其他政府管制因素的影響。由于復雜經營環(huán)境中的不確定性使某些型跨國集團公司的盈利質量通常被認為是較低的。對于經營杠桿系數,即總成本中固定費用所占份額越大的公司,經營活動水平變化引起的潛在收益的變化也就越大,公司收益波動的幅度也越大,盈利的質量也較低。
(證券時報 鄔幼萍)