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我國(guó)券商的現(xiàn)狀及發(fā)展問(wèn)題研究
天同證券 尹萃 李建華 張莉內(nèi)容提要
隨著我國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放日益迫近，我國(guó)券商將面臨裝備著先進(jìn)組織管理模式、攜帶現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對(duì)沖技術(shù)、擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的全球超級(jí)投資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。按照《中美關(guān)于簽署雙邊協(xié)議的市場(chǎng)準(zhǔn)入的承諾和條款》，中國(guó)將允許外資占少數(shù)的證券合資公司參與基金管理，條件與國(guó)內(nèi)證券公司相同。入世初期，外資可在證券合資公司中持股達(dá)33％，并在3年內(nèi)逐步達(dá)到49％，但控股權(quán)必須由中方掌握。外資占少數(shù)的證券合資公司將獲得包銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券以及承銷(xiāo)和買(mǎi)賣(mài)以外幣計(jì)算的證券（債券和普通股）的權(quán)利，并可享有與中國(guó)國(guó)內(nèi)公司同等的業(yè)務(wù)擴(kuò)張權(quán)利。
如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，在國(guó)際證券市場(chǎng)贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來(lái)發(fā)展必須正視和解決的問(wèn)題。對(duì)此，本文從三個(gè)方面進(jìn)行了研究論證。
第一部分透視了我國(guó)券商面臨的競(jìng)爭(zhēng)新格局。加入世界貿(mào)易組織一方面將使中國(guó)的券商在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)上同國(guó)外的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)展開(kāi)直接的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也為國(guó)內(nèi)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走向廣闊的國(guó)際市場(chǎng)提供了機(jī)遇和發(fā)展空間。特別是最近《證券公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）,對(duì)證券公司的設(shè)立和組織結(jié)構(gòu)、籌建與開(kāi)業(yè)、變更與終止、日常監(jiān)管等方面做了詳細(xì)規(guī)定。這是《公司法》在證券業(yè)中的具體運(yùn)用,與前階段頒布的《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司財(cái)務(wù)制度》、《證券公司高級(jí)管理員談話(huà)提醒制度實(shí)施辦法》等規(guī)定相配套,將成為管理證券公司的一個(gè)綱領(lǐng)性文件。《管理辦法》的出臺(tái),不僅將從體系上完備對(duì)證券公司的管理制度,還將從組織機(jī)構(gòu)的設(shè)立和投資領(lǐng)域上給證券公司更大的發(fā)展空間，使國(guó)內(nèi)券商面臨著新的競(jìng)爭(zhēng)格局。本部分主要從以下六種趨勢(shì)進(jìn)行了論證。（一）資本集中加速，向規(guī)模化轉(zhuǎn)變。（二）進(jìn)行內(nèi)部改革，完善管理模式。（三）業(yè)務(wù)部門(mén)上升為子公司。四）混業(yè)化集團(tuán)公司將出現(xiàn)。（五）業(yè)務(wù)范圍向多元化轉(zhuǎn)變。（六）國(guó)際化進(jìn)程將加快。
第二部分通過(guò)對(duì)中外券商競(jìng)爭(zhēng)力比較分析，找出了國(guó)內(nèi)券商與國(guó)外券商的差距所在。決定券商競(jìng)爭(zhēng)力的因素主要有公司規(guī)模、公司產(chǎn)品或服務(wù)差別化程度及公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率等。從中外證券公司的比較看，我國(guó)證券公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力還比較弱，遠(yuǎn)不能適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要，主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。（一）資產(chǎn)規(guī)模偏小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較弱。（二）經(jīng)營(yíng)品種單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度趨同。（三）資本運(yùn)作效率差，無(wú)特色業(yè)務(wù)。（四）專(zhuān)業(yè)人員缺乏，品牌意識(shí)不強(qiáng)。
第三部分就國(guó)內(nèi)券商發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，進(jìn)行了科學(xué)的研究，并提出了作者的見(jiàn)解。加入 WTO在即，發(fā)展僅十年的證券市場(chǎng)無(wú)疑面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。未雨綢繆，及早研究自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位，是國(guó)內(nèi)每一家券商的明智選擇。
主要包括：（一）實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略選擇。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券界極力呼吁證券公司擴(kuò)大規(guī)模并實(shí)行集約化經(jīng)營(yíng)，這說(shuō)明證券界已經(jīng)認(rèn)識(shí)到規(guī)模小制約了證券公司發(fā)展的空間。擴(kuò)大證券公司規(guī)模至少有兩種方式，增資擴(kuò)股，增加公司的自有資本，減輕公司運(yùn)營(yíng)資金的壓力；兼并收購(gòu)可以擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。 １.證券研究由目前的市場(chǎng)研究為主提升到以拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和開(kāi)展新業(yè)務(wù)研究為主。２.以開(kāi)拓業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，建立起覆蓋全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，并堅(jiān)定的步入海外市場(chǎng)。（二）走多元化發(fā)展之路。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的縱深發(fā)展，券商走多元化經(jīng)營(yíng)之路是大勢(shì)所趨�？紤]當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融管制較為嚴(yán)格，以及國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放需要一個(gè)過(guò)程，最近幾年國(guó)內(nèi)券商可以在以下三項(xiàng)業(yè)務(wù)上有所作為：一是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。二是融資業(yè)務(wù)。三是財(cái)務(wù)顧問(wèn)和某些金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。（ 三）打造自己的業(yè)務(wù)品牌。一個(gè)企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，并在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位，必須擁有核心業(yè)務(wù)，即品牌優(yōu)勢(shì)，而且要不斷對(duì)其品牌賦予新的內(nèi)容。證券公司的發(fā)展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經(jīng)營(yíng)廣泛，但都有一項(xiàng)或幾項(xiàng)獨(dú)具特色的業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)有非常大的影響力，他們靠自己的品牌贏得了客戶(hù)的信賴(lài)，獲得了良好的經(jīng)營(yíng)效益。（四）完善證券公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前的證券公司除少量為股份有限公司外，基本上是采取有限責(zé)任的形式，按《公司法》的要求建立了法人治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置了三權(quán)分立的模式，而且通過(guò)增資擴(kuò)股也使股權(quán)在一定程度上得到分散。但是，就目前的情況看，產(chǎn)權(quán)明晰、規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)仍然任重道遠(yuǎn)。因?yàn)�，我�?guó)證券公司國(guó)有性質(zhì)未得到根本性的改變，即便增資擴(kuò)股，引入的戰(zhàn)略投資者也多是國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司，由此導(dǎo)致的所有者缺位的問(wèn)題始終未能得到有效解決。1.證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。2.在證券公司建立獨(dú)立董事制度。 在引入獨(dú)立董事過(guò)程中要解決好幾個(gè)問(wèn)題：一是獨(dú)立董事的來(lái)源問(wèn)題。二是獨(dú)立董事的職責(zé)和獨(dú)立性問(wèn)題。（五）邁向金融控股公司之路。券商邁向金融控股公司是我國(guó)證券業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一條可選之路。隨著資本市場(chǎng)全球一體化（Globalization）的逐步深入和我國(guó)加入WTO進(jìn)程的日益臨近，我國(guó)券商面臨著來(lái)自國(guó)外的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力，而以目前我國(guó)券商的規(guī)模和實(shí)力，要想與國(guó)外的大牌投資銀行一爭(zhēng)天下，無(wú)異與舢板對(duì)航母，以卵擊石。1.通過(guò)上市籌資籍以擴(kuò)大規(guī)模是上策。2.通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。3.積極拓展與長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券界極力呼吁證券公司擴(kuò)大規(guī)模并實(shí)行集約化經(jīng)營(yíng)，這說(shuō)明證券界已經(jīng)認(rèn)識(shí)到規(guī)模小制約了證券公司發(fā)展的空間。擴(kuò)大證券公司規(guī)模至少有兩種方式，增資擴(kuò)股，增加公司的自有資本，減輕公司運(yùn)營(yíng)資金的壓力；兼并收購(gòu)可以擴(kuò)大公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。國(guó)外投資銀行的多種合作途徑。4.并購(gòu)依然是我國(guó)券商邁向金融控股公司的必然之途。 最后，結(jié)合我國(guó)改革進(jìn)程中試點(diǎn)先行的特點(diǎn)，少數(shù)管理規(guī)范、成長(zhǎng)迅速并有志成為金融控股公司的券商可在一定范圍內(nèi)追求成為金融業(yè)內(nèi)的特許經(jīng)營(yíng)（Franchise）試點(diǎn)企業(yè)。在這方面，作為金融控股公司的中信模式和光大模式是可資借鑒的案例。但由于它們不具有普遍性，因而應(yīng)當(dāng)慎行。（六）重視國(guó)際型人才開(kāi)發(fā)，培育優(yōu)良的企業(yè)文化。人才是企業(yè)之本，也是競(jìng)爭(zhēng)資本，對(duì)于智力密集性的證券行業(yè)更是如此。加入WTO后，國(guó)外的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)憑借其雄厚的資金實(shí)力和優(yōu)厚的待遇，大量吸引國(guó)內(nèi)的金融證券人才。國(guó)內(nèi)券商應(yīng)從戰(zhàn)略高度上認(rèn)識(shí)到人才問(wèn)題的緊迫性，著眼于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要，有針對(duì)性地制訂企業(yè)的中長(zhǎng)期人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備計(jì)劃。
來(lái)源:中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
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