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創(chuàng)業(yè)板在我國技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略意義
我國技術產(chǎn)業(yè)在未來幾十年中存在巨大的發(fā)展?jié)摿�。置于這一歷史背景下，證券市場特別是創(chuàng)業(yè)板市場所具有的戰(zhàn)略性意義，就容易看清楚了。簡言之，一個有效運作的創(chuàng)業(yè)板市場在放大技術產(chǎn)業(yè)的客觀優(yōu)勢、促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長瓶頸兩方面均會起到關鍵性的作用。
可以提升創(chuàng)業(yè)資金的總體水平
創(chuàng)業(yè)板正常運作將從根本上解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金問題提供了解決之道。這不僅是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過上市及增發(fā)新股等方式取得的比較有效的融資，而且，由于上市之路的開通將帶動其他形式的融資。
第一，風險投資資金在有了上市這個退出通道后，可以實現(xiàn)資金投放與回收的良性循環(huán)，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資能力及投資意愿會更強；
第二，上市企業(yè)自身為了持續(xù)發(fā)展，將會介入對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資或并購，也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資增加了來源；
第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市通道的打通有利于形成對創(chuàng)業(yè)投資回報率的平均預期，從而提高社會投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資意愿。
從根本上說，創(chuàng)業(yè)板在資金上帶給創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不僅僅是從股市籌措到的資金，而且是提高了全社會資金投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均水平。這正是資本市場在優(yōu)化資本配置、促進技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面應盡的職責。
可以形成符合現(xiàn)代企業(yè)精神的治理結構與管理平臺
創(chuàng)業(yè)板有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司治理結構與有效的管理平臺，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管制度包含了對上市企業(yè)治理結構的規(guī)范要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)加強現(xiàn)代企業(yè)制度建設提供了基本參考；
第二，上市促進公司股東多元化，中小股東具有企業(yè)制度規(guī)范化的內(nèi)在要求；
第三，也許是更為重要的一點，創(chuàng)業(yè)板將推動不同類別的投資主體的發(fā)展，諸如風險投資公司、策略投資機構以及以創(chuàng)業(yè)投資為職業(yè)的自由投資人等。這類專業(yè)投資者在現(xiàn)代企業(yè)制度與管理經(jīng)驗方面具備人力資本，這使得他們不僅有動機而且有能力在股東會與董事會內(nèi)部發(fā)揮積極有效的作用。
另外，能在創(chuàng)業(yè)板上市或得到風險投資商正規(guī)融資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也會更有實力去逐步建立規(guī)范而有效的管理平臺。
可以為創(chuàng)業(yè)團隊的吐故納新提供有效機制
創(chuàng)業(yè)團隊的吐故納新要求實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者的股東與經(jīng)理這兩種身份的分離。但是，如何才能較好實現(xiàn)這種分離呢？關鍵在于，實施這種身份分離的結果應該是企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者個人雙贏。顯然，證券市場具備的為企業(yè)股份進行市場定價這一特殊功能，正是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者團隊吐故納新而又符合全體股東利益的有效機制。在這種機制下，創(chuàng)業(yè)者退出經(jīng)理層，但仍是企業(yè)股東或董事。新的經(jīng)營團隊把企業(yè)經(jīng)營得更好，也就意味著公司股值上升，從而每一個股東身份也增值。退出經(jīng)營層的創(chuàng)業(yè)者通過股東身份分享企業(yè)發(fā)展的收益，又可以騰出時間去追求自己其他的興趣。這就極大地消除了傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)者之間互相打架引發(fā)企業(yè)危機的隱患。
綜上所述，創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服自身成長過程中的各項關鍵弱點，具有極為重要的意義�？梢哉f，一個沒有證券市場為依托的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在變大變強的路途上將面臨一個接一個的險關阻隔，其最終成為“百年老店”的概率是小之又小；而一個沒有證券市場依托的技術產(chǎn)業(yè)如同沒有后備燃料供應的列車，即使勉強啟動上路，卻難以到達成功的終點。正是在這個意義上，我國證券市場特別是創(chuàng)業(yè)板，在我國科技產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展中有著無可替代的偉大歷史使命，那就是：通過證券市場評估企業(yè)與配置資本的內(nèi)在功能，推動我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)克服成長瓶頸，成就一批可持續(xù)發(fā)展的知名科技企業(yè)，帶動我國科技企業(yè)的國際比較優(yōu)勢的潛力轉化為現(xiàn)實。果能如此，則技術產(chǎn)業(yè)將成為我國未來幾十年持續(xù)發(fā)展中的戰(zhàn)略部門；而服務創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板亦將使自身成長為國際上為數(shù)不多的成功創(chuàng)業(yè)板之一。
■史正富
中國證券報（2001年10月9日）
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