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我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征與發(fā)展趨勢預(yù)測
20世紀(jì)90年代中期以后，我國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系從短缺轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性過剩；經(jīng)濟(jì)體制初步轉(zhuǎn)型為社會主義市場經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大幅度提升；經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化，經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生了階段性的變化，從以前的高速度、大波動進(jìn)入了相對平穩(wěn)的增長時(shí)期。為了準(zhǔn)確把握新時(shí)期中我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征與發(fā)展趨勢，我們以1995年5月～2002年6月的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，建立了月度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢計(jì)量分析模型，對這一時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)增長的基本特征和2002年上半年影響經(jīng)濟(jì)增長主要因素的貢獻(xiàn)作出定量分析，并對2002年下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢作出預(yù)測。一、近年來我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征
目前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制已由改革前期的投資拉動型轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)和需求為主的需求拉動型，市場自發(fā)調(diào)節(jié)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用不斷增強(qiáng)，投資行為和消費(fèi)行為日益市場化、理性化，貨幣需求的內(nèi)生性不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性增長機(jī)制不斷加強(qiáng)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部影響因素看，國際市場波動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響日趨深化，政府宏觀調(diào)控政策對經(jīng)濟(jì)增長的影響相對于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期大幅度減弱，但依然是影響短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要外部因素之一。
(一)工業(yè)增加值：消費(fèi)和出口是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要需求因素，外部環(huán)境的不利變化對經(jīng)濟(jì)增長具有較強(qiáng)的抑制作用
我國經(jīng)濟(jì)正處于工業(yè)化進(jìn)程的中后期，工業(yè)發(fā)展與其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間具有很強(qiáng)的聯(lián)動效應(yīng)，工業(yè)增加值的變化對整個GDP的增長具有決定性作用。因此，我們將工業(yè)增加值作為模型分析的核心，并將固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額和出口總額作為決定工業(yè)增加值增長的三大需求因素，將產(chǎn)成品資金占用作為反映商業(yè)周期的指標(biāo)�；貧w分析結(jié)果表明：（1）1995年以來影響我國經(jīng)濟(jì)增長的主要需求因素是消費(fèi)和出口，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)相對較低。這一特征反映了我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”之后總供求關(guān)系的變化趨勢，即總量關(guān)系已由短缺轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性過剩。（2）技術(shù)進(jìn)步因子低于1，即其他因素對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了較大抑制作用。這一方面說明，1997年的亞洲金融危機(jī)和2001年的全球經(jīng)濟(jì)衰退等外部環(huán)境的不利變化、以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡發(fā)展等因素對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了較大沖擊，另一方面也說明，近年來技術(shù)進(jìn)步速度較慢，技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用未能抵消各種不利因素對經(jīng)濟(jì)增長所帶來的抑制作用。（3）產(chǎn)成品資金占用是反映短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變化趨勢的重要先行指標(biāo)，其由較低水平恢復(fù)持續(xù)上升，表明經(jīng)濟(jì)增長將恢復(fù)上升趨勢。
(二)投資需求：投資行為市場化，政策調(diào)控影響弱化，且財(cái)政政策的效力大于貨幣政策
影響投資增長的因素可分為三類，其一是決定投資行為的因素，包括前期投資的慣性影響、投資收益、融資成本等；其二是投資資金來源對投資形成的約束，包括貸款、財(cái)政支出、外資流入等；其三是外部環(huán)境變化，包括政府的宏觀調(diào)控政策以及價(jià)格水平的變化等。為了全面反映各因素對投資增長的影響，我們以企業(yè)利潤率和貸款利率作為反映投資收益和融資成本變化的替代指標(biāo)，以中長期貸款、財(cái)政支出、企業(yè)利潤和利用外資作為投資資金來源的指標(biāo)，并加入價(jià)格指數(shù)、政府調(diào)控政策（虛擬變量）、時(shí)間趨勢等因素，進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明：近年來我國投資增長具有很強(qiáng)的慣性；利用外資、財(cái)政支出、中長期貸款等投資資金來源對投資增長具有重要影響；企業(yè)經(jīng)營效益的改善對投資形成有拉動作用，企業(yè)利潤率是影響投資增長的重要因素；價(jià)格水平的變化對投資增長有雙重作用，當(dāng)期價(jià)格水平的下降對投資增長具有促進(jìn)作用，但滯后12期價(jià)格水平的下降（或上升）所產(chǎn)生的通貨緊縮（或通貨膨脹）預(yù)期，將引致投資增長下降（或上升）；貸款利率下降對投資增長具有促進(jìn)作用，其重要程度在各因素中列第六位；宏觀調(diào)控政策對投資增長的影響處于第八位，刺激投資的宏觀調(diào)控政策增強(qiáng)，會引致投資增長0.0034個百分點(diǎn)。這一系列情況說明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生變化、特別是“買方市場”形成之后，我國投資主體的投資行為已基本市場化。同時(shí)，如果將財(cái)政支出和利率變化分別歸類為財(cái)政政策和貨幣政策的范疇，則財(cái)政政策對投資增長的直接影響要大于貨幣政策。
(三)消費(fèi)需求：消費(fèi)行為呈現(xiàn)剛性，財(cái)富效應(yīng)對消費(fèi)增長的影響日趨增強(qiáng)
影響消費(fèi)需求增長的因素包括消費(fèi)慣性、收入、財(cái)富效應(yīng)、消費(fèi)傾向（或儲蓄傾向）、價(jià)格變化以及消費(fèi)政策等。我們選擇社會消費(fèi)品零售總額作為消費(fèi)的替代指標(biāo)，以消費(fèi)品零售總額的滯后變量、工資性現(xiàn)金支出、居民儲蓄存款余額與股票流通市值以及居民儲蓄存款增加占工業(yè)增加值的比重分別作為反映消費(fèi)慣性、收入、財(cái)富效應(yīng)和居民儲蓄傾向的指標(biāo)，再考慮價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)政策兩個因素，進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明：（1）消費(fèi)者的消費(fèi)行為慣性是影響消費(fèi)需求增長的最重要因素，消費(fèi)行為慣性對消費(fèi)需求增長的重要性及其很高的貢獻(xiàn)說明，隨著收入水平的不斷提高，我國消費(fèi)者的消費(fèi)水平的提高具有很強(qiáng)的剛性。（2）經(jīng)濟(jì)增長狀況及由此決定的居民收入水平是影響消費(fèi)增長的基本因素，不僅會影響本期消費(fèi)需求，還會通過預(yù)期對未來消費(fèi)產(chǎn)生影響。（3）隨著居民儲蓄存款余額和股票流通市值的不斷增加，由此所形成的財(cái)富效應(yīng)已成為影響消費(fèi)需求增長日趨重要的因素，特別是股市波動不僅會影響本期消費(fèi)增長，還會對未來消費(fèi)產(chǎn)生長遠(yuǎn)影響，因此，股市的穩(wěn)定發(fā)展對消費(fèi)需求的穩(wěn)定增長至關(guān)重要。（4）近年來持續(xù)的通貨緊縮現(xiàn)象對消費(fèi)需求增長的負(fù)面影響是有限的。（5）消費(fèi)政策的變化對消費(fèi)需求增長具有一定程度的調(diào)控作用，其刺激力度增強(qiáng)可以拉動消費(fèi)增長0.001179個百分點(diǎn)。（6）供求結(jié)構(gòu)、消費(fèi)環(huán)境等除解釋變量之外的其他因素對近年消費(fèi)需求增長具有較強(qiáng)抑制作用。
(四)出口貿(mào)易：國際市場需求是出口增長的基礎(chǔ)，技術(shù)進(jìn)步、價(jià)格優(yōu)勢和貿(mào)易政策是促進(jìn)出口增長的重要因素
影響出口增長的因素包括國際市場需求、產(chǎn)品的國際競爭力、國內(nèi)需求缺口形成的出口壓力、匯率的變化以及貿(mào)易政策等多方面因素。我們以國際貿(mào)易出口、前期出口總額、工業(yè)增加值增長率、人民幣匯率、價(jià)格指數(shù)以及貿(mào)易政策作為解釋變量，加入時(shí)間趨勢因素，進(jìn)行對數(shù)回歸分析，結(jié)果表明：（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和國際市場需求是決定我國出口增長的最基本的因素。（2）由于國內(nèi)價(jià)格水平的波動會影響到實(shí)際匯率和出口產(chǎn)品的換匯成本，價(jià)格水平的波動對出口增長有重要影響，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)每下降一個百分點(diǎn)，大約能夠拉動出口增長0.0016個百分點(diǎn)。（3）人民幣貶值對促進(jìn)出口增長具有重要影響，但由于我國匯率基本保持穩(wěn)定，其對出口增長的實(shí)際刺激作用有限。（4）貿(mào)易政策的變化、技術(shù)進(jìn)步以及貿(mào)易環(huán)境的改善等外部因素對促進(jìn)我國出口增長至關(guān)重要。
(五)進(jìn)口貿(mào)易：國內(nèi)需求和加工貿(mào)易出口是影響進(jìn)口增長的基本需求因素，貿(mào)易條件和貿(mào)易政策的改變能有效地限制進(jìn)口增長
影響進(jìn)口的因素包括國內(nèi)需求、國際貿(mào)易出口形成的壓力、國內(nèi)價(jià)格水平、匯率、貿(mào)易政策等多方面因素�；貧w分析結(jié)果顯示，在影響進(jìn)口增長的因素中，國內(nèi)需求和國際貿(mào)易
出口是影響我國進(jìn)口增長的最重要因素，國內(nèi)價(jià)格水平下降或人民幣貶值對進(jìn)口增長具有抑制作用，控制進(jìn)口增長的貿(mào)易政策對限制進(jìn)口增長是有效的。時(shí)間趨勢系數(shù)為正，說明進(jìn)口增長有很強(qiáng)的遞增趨勢。
(六)貨幣需求：貨幣需求的內(nèi)生性很強(qiáng)，利率調(diào)整和價(jià)格波動對貨幣需求有顯著影響
我們將影響貨幣供求的因素確定為：貨幣供給增長的慣性、經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的貨幣需求、利率變動對貨幣供求的影響以及價(jià)格水平波動對貨幣需求的影響。在此基礎(chǔ)上，我們分別對相關(guān)時(shí)間序列進(jìn)行對數(shù)回歸分析，結(jié)果表明：（1）貨幣需求的增長主要取決于自身增長的慣性和經(jīng)濟(jì)增長對其所產(chǎn)生的需求，這說明我國貨幣需求的增長具有很強(qiáng)的內(nèi)生性。（2）利率調(diào)整對M0、M1和M2作用方向不同，但其影響均是顯著的，說明通過利率調(diào)整貨幣供給的政策是有效的。（3）價(jià)格水平波動對貨幣需求有顯著影響，短期內(nèi)價(jià)格水平的上漲會引致貨幣供給的增加，但從較長期看，由于利率基本穩(wěn)定，價(jià)格上漲產(chǎn)生的通貨膨脹預(yù)期會影響到未來收益，價(jià)格上漲對存款增加及貨幣供給增長有抑制作用。（4）由于存款是居民投資的主要途徑之一，M1和M2表現(xiàn)出隨經(jīng)濟(jì)增長而不斷增加的趨勢。
(七)價(jià)格水平：物價(jià)走勢存在很強(qiáng)的慣性，需求、貨幣供給及其流動性對價(jià)格波動有重要影響
根據(jù)相關(guān)價(jià)格理論，我們將影響價(jià)格變動的因素確定為通貨膨脹（或通貨緊縮）慣性、需求和貨幣供給三大方面，分別對居民消費(fèi)價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格的影響因素進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下：（1）居民消費(fèi)價(jià)格：在影響居民消費(fèi)價(jià)格的因素中，價(jià)格變動趨勢的慣性是最重要因素，其貢獻(xiàn)(本文中貢獻(xiàn)的涵義是解釋變量對被解釋變量的彈性，即解釋變量每增長一個百分點(diǎn)所引致的被解釋變量增長的幅度)為0.9682個百分點(diǎn)。其次是貨幣供給M0，其綜合貢獻(xiàn)為0.01個百分點(diǎn)。第三是消費(fèi)需求，其貢獻(xiàn)為0.0871個百分點(diǎn)。（2）生產(chǎn)資料價(jià)格：在影響生產(chǎn)資料價(jià)格的因素中，價(jià)格變動趨勢的慣性是最重要因素，其綜合貢獻(xiàn)約為0.94個百分點(diǎn)。其次是投資需求，其貢獻(xiàn)為0.1105個百分點(diǎn)。第三是貨幣流動性，其貢獻(xiàn)為2.01185個百分點(diǎn)。時(shí)間趨勢T的系數(shù)均為負(fù)，說明1995年以來始終存在一定程度的緊縮趨勢。
二、2002年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長影響因素的定量分析
2002年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長扭轉(zhuǎn)了近年來GDP增速前高后低的運(yùn)行趨勢，出現(xiàn)了小幅加速增長勢頭，一季度GDP增長7.6％，二季度GDP增長8％，上半年GDP累計(jì)增長7.8％。引致經(jīng)濟(jì)增長運(yùn)行軌跡發(fā)生變化的原因是多方面的，從外部因素看，主要是全球經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇，即我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境趨于改善；從內(nèi)部因素看，主要是在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長活力不斷增強(qiáng)和有力的政策措施推動下，總需求出現(xiàn)了快速增長并拉動GDP加速增長。
(一)工業(yè)增加值：投資快速增長是經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)上升的主要動力，消費(fèi)和出口增速相對下降抑制了經(jīng)濟(jì)增長
根據(jù)工業(yè)增加值影響因素的回歸分析方程，我們對2002年上半年影響工業(yè)增加值的因素作出定量分析，得到如下結(jié)果：（1）剔除生產(chǎn)資料價(jià)格因素后，1～5月國有及其他經(jīng)濟(jì)類型固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長32.67％，拉動工業(yè)增加值增長2.033個百分點(diǎn)，占上半年工業(yè)增加值11.7％增速的比重為17.37%。（2）在剔除居民消費(fèi)價(jià)格因素后，6月消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長9.47％，拉動工業(yè)增加值增長9.34個百分點(diǎn)，占上半年工業(yè)增加值11.7％增速的比重為79.85%。（3）上半年出口累計(jì)增長14.1％，拉動工業(yè)增加值增長1.444個百分點(diǎn)；但考慮到前期出口對工業(yè)增加值增速的滯后影響，出口對上半年工業(yè)增加值增長的綜合影響為0.738個百分點(diǎn)，占上半年工業(yè)增加值11.7％增速的比重6.31%。（4）產(chǎn)成品資金占用對上半年工業(yè)增加值的綜合影響為引致工業(yè)增加值增幅下降0.273個百分點(diǎn)，占上半年工業(yè)增加值增速的比重為-2.33％。（5）時(shí)間趨勢的收縮效應(yīng)引致上半年工業(yè)增加值增速下降0.005個百分點(diǎn)。（6）其他因素和系統(tǒng)誤差為-0.135個百分點(diǎn)。
與2001年同期相比，2002年上半年固定資產(chǎn)投資增長對工業(yè)增加值增速的拉動作用提高0.975個百分點(diǎn)；消費(fèi)增長的拉動作用下降0.536個百分點(diǎn)；當(dāng)月出口（累計(jì)值）的拉動作用提高0.536個百分點(diǎn)，考慮前期出口的滯后影響——2001年下半年出口增速有較大幅度下降，出口的綜合拉動作用下降1.187個百分點(diǎn)；產(chǎn)成品資金占用的綜合拉動作用下降0.418個百分點(diǎn)，時(shí)間趨勢的收縮效應(yīng)下降0.006個百分點(diǎn)。由此可見，2002年上半年我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加速增長趨勢主要是由上半年投資快速增長拉動的，而消費(fèi)和出口增速相對下降對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了較強(qiáng)的抑制作用。
(二)投資需求：經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制不斷增強(qiáng)是拉動投資快速增長的主要因素
根據(jù)投資需求的回歸分析方程，我們計(jì)算得到：在影響2002年上半年投資需求增長的各種因素中，固定投資增長的慣性拉動投資增長13.13個百分點(diǎn)，同比提高4.07個百分點(diǎn)。財(cái)政支出拉動投資增長3.96個百分點(diǎn)，同比下降0.64個百分點(diǎn)。利用外資拉動投資增長2.32個百分點(diǎn)，同比下降0.21個百分點(diǎn)。中長期貸款拉動投資增長1.31個百分點(diǎn)，同比下降1.26個百分點(diǎn)。企業(yè)利潤率引致投資增長0.028個百分點(diǎn)，同比下降0.02個百分點(diǎn)。價(jià)格水平波動的綜合作用拉動投資增長0.0125個百分點(diǎn)，同比提高0.005個百分點(diǎn)。政策力度弱化引致投資增長下降0.005個百分點(diǎn)，同比下降0.015個百分點(diǎn)。其他因素引致的投資增長和系統(tǒng)誤差為3.64個百分點(diǎn)，同比提高4個百分點(diǎn)。
從計(jì)算結(jié)果可以看到，投資慣性對投資增長拉動作用大幅度提高是2002年上半年投資快速增長的主要原因，這說明自2001年下半年以后我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制不斷增強(qiáng)。而其他因素對2002年上半年投資增長影響有較大幅度提高，估計(jì)與國債投資資金到位較早有關(guān)。
(三)消費(fèi)需求：儲蓄傾向提高和股市財(cái)富縮水抑制了消費(fèi)增長
根據(jù)消費(fèi)需求回歸分析方程，我們計(jì)算得到2002年上半年各因素對消費(fèi)增長的影響：（1）消費(fèi)慣性拉動消費(fèi)增長8.54個百分點(diǎn)，同比下降1.26個百分點(diǎn)。（2）收入增長拉動消費(fèi)增長0.128個百分點(diǎn)，同比提高0.056個百分點(diǎn)。（3）上半年居民儲蓄傾向提高，導(dǎo)致消費(fèi)增長下降0.276個百分點(diǎn)，同比多下降0.022個百分點(diǎn)。（3）消費(fèi)價(jià)格下降引致消費(fèi)增長下降0.0086個百分點(diǎn)，同比降低0.012個百分點(diǎn)。（5）儲蓄存款余額增加帶來的財(cái)富效應(yīng)拉動消費(fèi)增長2.687個百分點(diǎn)，同比提高1.015個百分點(diǎn)。（6）股票流通市值引致消費(fèi)增長0.137個百分點(diǎn)，同比下降0.41個百分點(diǎn)，即股票流通市值下降產(chǎn)生的財(cái)富縮水導(dǎo)致消費(fèi)增長下降。（7）其他因素引致的消費(fèi)增長和系統(tǒng)誤差為－1.74個百分點(diǎn)，同比減少1.38個百分點(diǎn)。
比較各種因素對消費(fèi)增長的影響可以看到，除消費(fèi)慣
性外，2002年上半年對消費(fèi)增長起到抑制作用的主要因素是居民儲蓄傾向提高和股票流通市值大幅度下降帶來的財(cái)富縮水效應(yīng)。
(四)進(jìn)出口貿(mào)易：國際市場需求波動是影響我國進(jìn)出口增長的關(guān)鍵因素，政策調(diào)控對進(jìn)出口貿(mào)易影響顯著
國際貿(mào)易出口是影響我國出口增長的關(guān)鍵因素之一，因國際貿(mào)易數(shù)據(jù)公布時(shí)間有較長滯后期，目前我們只能對一季度出口增長影響因素進(jìn)行比較準(zhǔn)確的分析。根據(jù)出口總額的回歸分析方程，我們計(jì)算得到2002年一季度各主要因素對出口增長的貢獻(xiàn)分別是：2月份出口增長的慣性影響為0.21個百分點(diǎn)，同比下降0.0215個百分點(diǎn)；國際貿(mào)易出口的影響為-3.17個百分點(diǎn)，同比降低4.334個百分點(diǎn)，主要原因是2002年一季度國際貿(mào)易出口增長大幅度下降，出口總量同比下降9.15％；名義工業(yè)增加值的影響為7.49個百分點(diǎn)，比2001年同期下降0.206個百分點(diǎn)；國內(nèi)價(jià)格波動的綜合影響為-0.0062個百分點(diǎn)，比2001年同期下降-0.082個百分點(diǎn)；人民幣匯率微弱升值的影響為-0.006個百分點(diǎn)，比2001年同期降低-0.022個百分點(diǎn)。因此，2002年一季度出口增速（9.08％）比2001年一季度增速下降5.53個百分點(diǎn)，最主要的影響因素是國際貿(mào)易出口增速大幅度下降，即國際市場需求下降對我國出口增長形成了硬性需求約束。從上半年已知國內(nèi)因素看，前期出口、工業(yè)增加值、價(jià)格波動和匯率對出口增長的拉動作用均比2001年同期提高，但總體影響只有1個百分點(diǎn)，據(jù)此可以作出的判斷是，上半年出口的較快增長（增速14％，比2001年提高5.2個百分點(diǎn)），應(yīng)主要是由國際貿(mào)易恢復(fù)較快增長和刺激出口增長的政策措施（如出口退稅等）拉動的。
從影響一季度進(jìn)口增長的因素看，國際貿(mào)易出口增長大幅度下降是一季度進(jìn)口增速相對下降的主要因素，其貢獻(xiàn)比2001年同期下降2.91個百分點(diǎn)；名義工業(yè)增加值增速相對下降也減少了對進(jìn)口產(chǎn)品的需求，其貢獻(xiàn)比2001年同期下降0.23個百分點(diǎn)；前期出口的貢獻(xiàn)影響同比下降0.2個百分點(diǎn)，其他因素影響相對較小。從6月份的影響因素看，工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)比2001年提高0.55個百分點(diǎn)，出口增長慣性影響相對下降0.07個百分點(diǎn)，如果假定上半年國際貿(mào)易出口增速比2001年同期提高，則2002年上半年進(jìn)口增長下降的主要原因只能歸于政策調(diào)控措施增強(qiáng)。
(五)貨幣需求：引致貨幣需求增長的主要因素是貨幣需求的內(nèi)生機(jī)制，利率調(diào)整和物價(jià)波動的實(shí)際影響很小
根據(jù)M0、M1和M2的回歸分析方程計(jì)算得到的結(jié)果，2002年上半年M0增速比2001年同期提高，主要因素是貨幣需求增長慣性的貢獻(xiàn)比2001年同期提高了2.9個百分點(diǎn)；由于工業(yè)增加值名義增長率比2001年同期下降，其貢獻(xiàn)同比降低了0.31個百分點(diǎn)；價(jià)格波動和利率調(diào)整的影響很弱，消費(fèi)價(jià)格水平的綜合貢獻(xiàn)僅比2001年同期提高0.0016個百分點(diǎn)，存款利率下調(diào)僅引致M0增長下降0.0021個百分點(diǎn)。2002年上半年M1增速比2001年同期有較大幅度下降，主要因素是貨幣需求增長慣性的貢獻(xiàn)比2001年同期下降2.43個百分點(diǎn)，工業(yè)增加值名義增長率下降也起到一定作用，其貢獻(xiàn)同比降低0.23個百分點(diǎn)；貸款利率下調(diào)對M1增長的貢獻(xiàn)為0.002913個百分點(diǎn)，物價(jià)波動對M1增長的綜合貢獻(xiàn)同比下降0.00565個百分點(diǎn)。M2的增速與2001年同期基本持平，其中貨幣需求增長慣性的貢獻(xiàn)同比提高1.43個百分點(diǎn)，名義工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)同比下降0.094176個百分點(diǎn)，貸款利率下調(diào)的貢獻(xiàn)同比下降0.001017個百分點(diǎn)，物價(jià)波動對M1增長的綜合貢獻(xiàn)比2001年同期下降0.000485個百分點(diǎn)�？傊绊�2002年上半年貨幣需求增長的主要因素依然是貨幣需求的內(nèi)生機(jī)制，利率調(diào)整和物價(jià)波動的影響雖然是顯著的，但由于利率調(diào)整的幅度有限、物價(jià)水平相對穩(wěn)定，它們對貨幣需求的實(shí)際影響很小。
(六)價(jià)格波動：前期通貨緊縮趨勢增強(qiáng)引致價(jià)格水平進(jìn)一步下降
6月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為99.2，比2001年同期下降2.2個百分點(diǎn)。根據(jù)消費(fèi)價(jià)格回歸分析方程計(jì)算，前期價(jià)格指數(shù)的慣性影響為82.6個百分點(diǎn)，比2001年同期降低2.84個百分點(diǎn)，主要是5月份價(jià)格指數(shù)較2001年同期有較大幅度下降所致。M0增長對6月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的綜合影響為0.04個百分點(diǎn)，比2001年同期下降0.39個百分點(diǎn)。消費(fèi)需求增長拉動6月份價(jià)格指數(shù)增長0.7454個百分點(diǎn)，比2001年同期下降0.15個百分點(diǎn)。時(shí)間趨勢導(dǎo)致消費(fèi)價(jià)格指數(shù)下降1.387個百分點(diǎn)，比2001年增加0.15個百分點(diǎn)。常數(shù)項(xiàng)和其他因素（AR）為16.62，系統(tǒng)誤差為0.58個百分點(diǎn)。因此，導(dǎo)致2002年上半年消費(fèi)價(jià)格下降的主要因素是由前期價(jià)格持續(xù)下降和時(shí)間趨勢負(fù)作用所形成的通貨緊縮趨勢，消費(fèi)需求增速下降也起到了一定作用。
在影響2002年上半年生產(chǎn)資料價(jià)格波動的因素中，前期價(jià)格的慣性影響為91.52個百分點(diǎn)，比2001年同期下降1.55個百分點(diǎn)；貨幣流動性微弱下降的影響為1.96個百分點(diǎn)，比2001年同期提高0.0056個百分點(diǎn)；投資需求的影響為9.76個百分點(diǎn)，比2001年同期提高0.178個百分點(diǎn)；包括常數(shù)項(xiàng)和系統(tǒng)誤差在內(nèi)的其他因素的影響為6.32個百分點(diǎn)，比2001年同期下降1.21個百分點(diǎn)。因此，導(dǎo)致2002年上半年生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)降低的主要因素是前期價(jià)格持續(xù)下降形成的通貨緊縮趨勢，固定投資需求的較快增長對生產(chǎn)資料價(jià)格的下降趨勢起到了一定的遏制作用。
三、2002年下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢預(yù)測與分析
從影響上半年經(jīng)濟(jì)增長的因素分析可以看到，雖然消費(fèi)需求和出口增長相對下降以及通貨緊縮趨勢增強(qiáng)等不利因素對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了一定的抑制作用，但我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制趨于增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了小幅加速趨勢。受這種加速增長趨勢的慣性影響，下半年經(jīng)濟(jì)增長仍將保持良好的增長勢頭。但從目前的發(fā)展環(huán)境看，下半年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨許多不確定因素，主要是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景不明確和國內(nèi)政策調(diào)整會對下半年經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重要影響，特別是近期建議積極財(cái)政政策逐步淡出的呼聲很高，而財(cái)政政策的調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長的影響十分重要�？紤]到諸多不確定因素，為了更準(zhǔn)確地反映下半年經(jīng)濟(jì)增長的趨勢，我們在單方程分析的基礎(chǔ)上，通過將單方程聯(lián)立并加入內(nèi)聯(lián)方程，建立了包括80個方程、80個內(nèi)生變量和10個外生變量的《月度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢計(jì)量分析模型》，并根據(jù)貸款利率、存款利率、匯率、國際貿(mào)易出口和宏觀調(diào)控政策等外生變量的不同變化趨勢，設(shè)計(jì)了四套預(yù)測分析方案，對下半年我國經(jīng)濟(jì)增長趨勢作出了預(yù)測分析�？傮w看來，在全球經(jīng)濟(jì)形勢基本穩(wěn)定和國內(nèi)調(diào)控政策不發(fā)生大幅度轉(zhuǎn)變的情況下，2002年經(jīng)濟(jì)增長7％的計(jì)劃目標(biāo)是完全可以實(shí)現(xiàn)的，預(yù)計(jì)全年GDP增速將達(dá)到7.6～7.8％。
方案1：國際貿(mào)易發(fā)展趨勢不變，國內(nèi)宏觀調(diào)控政策維持中性(此處政策中性的含義是下半年（預(yù)測期內(nèi)）不會采取對經(jīng)濟(jì)增長各指標(biāo)有正面或負(fù)面影響的政策，即將下半年政策的作
用視為0，但以前已實(shí)施政策的滯后影響依然存在)
2000年1月以來國際貿(mào)易增速始終呈遞減趨勢，2001年6月份以后呈負(fù)增長狀態(tài)，到2002年3月國際貿(mào)易出口增速已下降到-9.15％。根據(jù)這一發(fā)展趨勢，我們以1993年5月－2002年3月期間的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對2002年下半年國際貿(mào)易出口進(jìn)行預(yù)測，結(jié)果顯示2002年全年國際貿(mào)易出口增長水平大約在－6.4％。假定下半年國際貿(mào)易按照這一趨勢增長，國內(nèi)存貸款利率和匯率保持不變，其他各種調(diào)控政策保持中性，下半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測結(jié)果為：（1）前三季度工業(yè)增加值增長10.05％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長24.5％、名義增長19.85％，消費(fèi)需求實(shí)際增長8.75％，出口增長12.4％，進(jìn)口增長13.70％，利用外商直接投資增長13.87％，財(cái)政收入增長6.42％，財(cái)政支出增長17.5％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.67％、17.32％和16.51％，股票流通市值增長6.79％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.86、100.8和99.81。（2）2002年全年工業(yè)增加值增長10.37％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長17.24％、名義增長22.32％，消費(fèi)需求實(shí)際增長9.24％，出口增長16.03％，進(jìn)口增長22.81％，利用外商直接投資增長11.88％，財(cái)政收入增長4.13％，財(cái)政支出增長14.07％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.45％、17.59％和15.93％，股票流通市值增長19.47％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.95、104.55和100.96。
從上述預(yù)測分析得出的結(jié)論是，如果國際貿(mào)易發(fā)展趨勢不變、下半年政府不采取進(jìn)一步的擴(kuò)張性措施，下半年經(jīng)濟(jì)增長的加速趨勢將削弱，但經(jīng)濟(jì)仍將保持較高增速：工業(yè)增加值仍將保持較高增速，固定資產(chǎn)投資增速有較大幅度下降，消費(fèi)仍將平穩(wěn)增長，但出口增速有可能提高；在經(jīng)濟(jì)增長拉動下，貨幣供給、特別是M1和M2增速將會有較大幅度提高，價(jià)格指數(shù)將按上半年的發(fā)展趨勢繼續(xù)上升，有可能出現(xiàn)小幅正增長，通貨緊縮壓力減弱。總之，從近年來工業(yè)增加值與GDP的相關(guān)關(guān)系看，預(yù)計(jì)全年10.37％的工業(yè)增加值增速將使2002年全年GDP增長達(dá)到7.54％。
方案2：國際貿(mào)易發(fā)展趨勢和貨幣政策不變，調(diào)整其他宏觀調(diào)控政策
假定2002年下半年國際貿(mào)易維持其自身發(fā)展趨勢，下半年國內(nèi)存貸款利率和匯率保持不變，其他調(diào)控政策與2001年下半年相同，即假定貨幣政策保持不變，但在財(cái)政政策方面仍采取與2001年下半年相似的措施，2002年下半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測結(jié)果是：（1）前三季度工業(yè)增加值增長10.01％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長24.18％、名義增長19.63％，消費(fèi)需求實(shí)際增長8.87％，出口增長10.57％，進(jìn)口增長12.57％，利用外商直接投資增長13.34％，財(cái)政收入增長6.57％，財(cái)政支出增長17.57％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.98％、17.32％和16.55％，股票流通市值增長7.06％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.74、100.85和99.86。（2）2002年全年工業(yè)增加值增長10.53％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長17.01％、名義增長22.21％，消費(fèi)需求實(shí)際增長9.46％，出口增長13.23％，進(jìn)口增長21.95％，利用外商直接投資增長10.94％，財(cái)政收入增長4.54％，財(cái)政支出增長14.60％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.85％、17.66％和15.97％，股票流通市值增長19.09％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.91、104.57和101.04。
比較方案2和方案1的預(yù)測結(jié)果可以看到，調(diào)整宏觀調(diào)控政策后，全年工業(yè)增加值增速提高0.162個百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速下降0.19個百分點(diǎn)，消費(fèi)實(shí)際增速提高0.22個百分點(diǎn)，出口增速下降2.8個百分點(diǎn)，利用外資增速下降0.94個百分點(diǎn)，財(cái)政收入和財(cái)政支出增速分別提高0.41個百分點(diǎn)和0.53個百分點(diǎn)，股票流通市值和貨幣供給增速以及價(jià)格指數(shù)等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本不變。即繼續(xù)采取積極的財(cái)政政策，可以刺激國內(nèi)需求的進(jìn)一步擴(kuò)張，但也會引致財(cái)政支出的增加。從近年來工業(yè)增加值與GDP的相關(guān)關(guān)系看，全年10.53％的工業(yè)增加值增速將使2002年全年GDP增長達(dá)到7.62％。由此我們可以得出的結(jié)論是：在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國際貿(mào)易增長保持當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢的條件下，即使貨幣政策保持不變，只要采取與2001年下半年相似的財(cái)政政策，也會顯著改善下半年的經(jīng)濟(jì)增長狀況。
2002年下半年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長速度的預(yù)測結(jié)果（％）
注：2002年上半年指標(biāo)為實(shí)際值。預(yù)測名義值根據(jù)定比價(jià)格指數(shù)計(jì)算。
方案3：國際貿(mào)易發(fā)展趨勢不變，下調(diào)利率，其他政策保持中性
假定2002年下半年國際貿(mào)易維持其自身發(fā)展趨勢，下半年存款利率和貸款利率從9月份開始分別下調(diào)0.27個百分點(diǎn)和0.54個百分點(diǎn)，其他調(diào)控政策保持中性，即在9月份以后采取與年初類似的貨幣政策，但財(cái)政政策等其他調(diào)控政策保持中性。在這一條件下，下半年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測結(jié)果是：（1）前三季度工業(yè)增加值增長9.99％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長25.01％、名義增長20.15％，消費(fèi)需求實(shí)際增長8.69％，出口增長12.23％，進(jìn)口增長12.57％，利用外商直接投資增長13.94％，財(cái)政收入增長6.22％，財(cái)政支出增長17.37％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.85％、17.37％和16.53％，股票流通市值增長6.83％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.68、100.76和99.74。（2）2002年全年工業(yè)增加值增長10.67％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長17.71％、名義增長22.77％，消費(fèi)需求實(shí)際增長9.47％，出口增長15.73％，進(jìn)口增長21.46％，利用外商直接投資增長11.71％，財(cái)政收入增長4.38％，財(cái)政支出增長14.59％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.77％、18.04％和16.06％，股票流通市值增長19.64％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.74、104.56和100.97。
比較方案2和方案3的預(yù)測結(jié)果可以看到，宏觀調(diào)控政策由財(cái)政政策轉(zhuǎn)為貨幣政策后，全年工業(yè)增加值增速進(jìn)一步提高0.143個百分點(diǎn)，實(shí)際固定投資增速增加0.707個百分點(diǎn)，實(shí)際消費(fèi)增速提高0.011個百分點(diǎn)，出口增速提高2.501個百分點(diǎn)，利用外資增速提高0.77個百分點(diǎn)，財(cái)政支出和財(cái)政收入增速分別下降0.16和0.01個百分點(diǎn)，貨幣供給M0增速下降0.086個百分點(diǎn)，M1和M2增速分別提高0.38和0.093個百分點(diǎn)，股票流通市值增速提高0.546個百分點(diǎn)，價(jià)格指數(shù)有小幅下降。即積極的貨幣政策會引致投資、出口和利用外資的較快增長，但會減緩財(cái)政支出的增長。從近年來工業(yè)增
加值與GDP的相關(guān)關(guān)系看，全年10.67％的工業(yè)增加值增速將使2002年全年GDP增長達(dá)到7.7％。由此我們可以得出的結(jié)論是：在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國際貿(mào)易增長保持當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢的條件下，采取積極的貨幣政策不僅會改善經(jīng)濟(jì)增長狀況，也會為減少財(cái)政支出、逐步淡出積極的財(cái)政政策創(chuàng)造條件。
方案4：國際貿(mào)易形勢改善，國內(nèi)政策保持中性
根據(jù)OECD上半年作出的預(yù)測，2002年國際貿(mào)易出口增長率有可能達(dá)到2.5％，這一結(jié)果比我們預(yù)測的結(jié)果樂觀。我們假定全年國際貿(mào)易出口增長能夠達(dá)到2.5％，下半年國內(nèi)存貸款利率和匯率不變，其他各種調(diào)控政策保持中性。在這一條件下，我們得到的預(yù)測結(jié)果是：（1）前三季度工業(yè)增加值增長10.15％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長24.92％，消費(fèi)需求實(shí)際增長8.81％，出口增長12.23％，進(jìn)口增長14.36％，利用外商直接投資增長17.13％，財(cái)政收入增長5.89％，財(cái)政支出增長17.65％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.89％、17.37％和16.45％，股票流通市值增長6.66％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.75、100.66和99.87。（2）2002年全年工業(yè)增加值增長10.45％，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長17.96％、名義增長23.1％，消費(fèi)需求實(shí)際增長9.13％，出口增長15.73％，進(jìn)口增長21.46％，利用外商直接投資增長15.08％，財(cái)政收入增長2.66％，財(cái)政支出增長14.09％，貨幣供給M0、M1、M2分別增長5.1％、17.66％和15.94％，股票流通市值增長21.02％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別為97.84、104.46和100.97。
比較方案1和方案4的預(yù)測結(jié)果可以看到，如果國際貿(mào)易形勢好轉(zhuǎn)、其他因素不變，全年工業(yè)增加值增速提高0.082個百分點(diǎn)，實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速增加0.768個百分點(diǎn)，消費(fèi)增速下降0.106個百分點(diǎn)，出口增速提高7.807個百分點(diǎn)，進(jìn)口增速提高0.346個百分點(diǎn)，利用外資增速提高3.199個百分點(diǎn)，財(cái)政收入增速下降1.468個百分點(diǎn)，財(cái)政支出增速提高0.016個百分點(diǎn)，貨幣供給M0增速下降0.353個百分點(diǎn)，M1和M2增速分別提高0.068和0.005個百分點(diǎn)，股票流通市值增速提高1.554個百分點(diǎn)，價(jià)格指數(shù)基本不變。從近年來工業(yè)增加值與GDP的相關(guān)關(guān)系看，全年10.45％的工業(yè)增加值增速將使2002年全年GDP增長達(dá)到7.58％。由此我們可以得出的結(jié)論是：國際貿(mào)易出口增速提高會引致我國出口和利用外資大幅度增長；在內(nèi)需增速基本穩(wěn)定、財(cái)政支出小幅下降、宏觀調(diào)控政策保持中性的情況下，國際貿(mào)易形勢的改善通過促進(jìn)出口和利用外資的較快增長，仍能保證我國經(jīng)濟(jì)以較快的速度增長。
四、結(jié)論與政策建議
目前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨許多不確定因素，主要是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱將引致世界經(jīng)濟(jì)增長下降，但短期內(nèi)再次出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很小，國際貿(mào)易出口增長趨勢不會發(fā)生較大改變。因此，影響下半年經(jīng)濟(jì)增長的主要外部因素是國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的調(diào)整。從上述分析可以看到，在前期調(diào)控政策的滯后效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷增強(qiáng)的自主增長機(jī)制作用下，只要宏觀調(diào)控政策不發(fā)生大幅度改變，下半年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展就能繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢，全年GDP增速就有可能達(dá)到7.6～7.8％。鑒于政府宏觀調(diào)控政策對短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢的重要影響，在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不確定、外部發(fā)展環(huán)境偏緊的情況下，以擴(kuò)大內(nèi)需為目標(biāo)的政府宏觀調(diào)控政策不宜進(jìn)行大幅度調(diào)整，積極財(cái)政政策的淡出只能在貨幣政策的配合下逐步進(jìn)行，且這一調(diào)整應(yīng)以實(shí)行中性財(cái)政政策而非收縮性財(cái)政政策為宜。
“月度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢計(jì)量分析模型”課題組
本報(bào)告執(zhí)筆：盧中原 李建偉
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