投資是石油企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的前提

1油氣企業(yè)投資管理環(huán)境

勘探開(kāi)發(fā)投資作為石油企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略投入，其投資的方向、規(guī)模和結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理性，對(duì)油田企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。如何優(yōu)化投資管理，最大限度地提高投資的增效、創(chuàng)效，帶動(dòng)油田存量的降本提效，是油氣企業(yè)低油價(jià)下可持續(xù)生存高質(zhì)量發(fā)展的革命性戰(zhàn)略舉措，但當(dāng)前面臨以下幾個(gè)問(wèn)題。1）低油價(jià)、儲(chǔ)量資源品位變差，投資風(fēng)險(xiǎn)加劇國(guó)內(nèi)東部老油田多處于開(kāi)發(fā)中后期，剩余油分布狀況日趨復(fù)雜，新增油氣資源儲(chǔ)量品位越來(lái)越差，導(dǎo)致油氣勘探成本大幅提升，新增儲(chǔ)量動(dòng)用難度加大、老油田開(kāi)采成本持續(xù)高位，2014年低油價(jià)以來(lái)，多數(shù)油田企業(yè)處于持續(xù)虧損經(jīng)營(yíng)的境地，新建產(chǎn)能接替陣地不足和資源品質(zhì)變差趨勢(shì)，新上開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目投資效益大幅下降，投資風(fēng)險(xiǎn)加劇。如何進(jìn)一步有效規(guī)避投資效益風(fēng)險(xiǎn)、全面提高企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和整體效益，成為油氣經(jīng)營(yíng)者當(dāng)前乃至很長(zhǎng)一段時(shí)期需要盡快破解的難題。2）投資規(guī)模壓減，決策更須審慎油田投資規(guī)模連年大幅下降，以及在投資成本的雙重?cái)D壓下，油田可持續(xù)發(fā)展面臨前所未有的困難和壓力。如何把有限的資金用好，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，需要更加細(xì)致的前期研究和更加可靠的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，特別是在安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)和隱患治理等要求更加嚴(yán)格的情況下，給石油企業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)更大的困難。如何在有限的投資規(guī)模內(nèi)，優(yōu)選項(xiàng)目，使得投資收益和風(fēng)險(xiǎn)之間呈現(xiàn)整體上較好的平衡，成為各油田企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)亟需解決的首要難題。3）唯項(xiàng)目效益指標(biāo)的投資優(yōu)化方法，無(wú)法有效支撐投資優(yōu)化決策管理的需要一般來(lái)說(shuō)，各油田企業(yè)普遍采用經(jīng)濟(jì)效益比選排序法，即按投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性常規(guī)評(píng)價(jià)指標(biāo)（如IRR）從高到低排序的常規(guī)方法，相對(duì)來(lái)說(shuō)較為成熟和簡(jiǎn)便，較為適用于投資寬松的企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，但往往并不一定是整個(gè)油田的最優(yōu)投資方案，尤其是低油價(jià)以來(lái)虧損或低效經(jīng)營(yíng)的石油企業(yè)，用此方法經(jīng)常出現(xiàn)難以投資決策的困難。

2油田企業(yè)投資優(yōu)化方法

當(dāng)前普遍在用的經(jīng)濟(jì)效益比選排序法局限于一種簡(jiǎn)單的線性規(guī)劃思維，現(xiàn)代投資組合理論和方法應(yīng)是一種主動(dòng)尋求最佳經(jīng)濟(jì)回報(bào)的方法，屬于二維或三維的多維思維，為提高決策質(zhì)量和效率，結(jié)合油田經(jīng)營(yíng)實(shí)際，本文研究建立了一種多維投資優(yōu)化決策管理的新方法。以投資組合優(yōu)化理論為依據(jù)，具體構(gòu)建了基于變量有上下限的投資組合優(yōu)化模型，改進(jìn)單純型的投資組合優(yōu)化模型求解方法，系統(tǒng)研究了可行集計(jì)算、效益前沿曲線求解、石油公司獨(dú)資項(xiàng)目?jī)?yōu)化，提供了能完成當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和企業(yè)戰(zhàn)略均衡發(fā)展所需的最小投資規(guī)模的優(yōu)化方法，及相關(guān)投資優(yōu)化決策管理方案等。1）投資組合優(yōu)化原理油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資組合優(yōu)化理論是在保持油田企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提下，對(duì)勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡排序選取最優(yōu)的投資組合[1]。它不只是針對(duì)一個(gè)具體的勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，而是針對(duì)石油企業(yè)所有的勘探開(kāi)發(fā)投資階段所組成的投資組合進(jìn)行分析，綜合考慮多個(gè)項(xiàng)目之間的相互作用，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，最終得出收益最大或風(fēng)險(xiǎn)最小的項(xiàng)目最優(yōu)組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。投資組合優(yōu)化思路是，在投資總規(guī)模有限定（約束）前提下，首先對(duì)單個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，綜合地質(zhì)、成本和價(jià)格因素等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；然后對(duì)充滿風(fēng)險(xiǎn)的多個(gè)投資備選項(xiàng)目，按整體或區(qū)域投資收益最大化等目標(biāo)，確定最佳投資組合。包括兩種情形：一是在風(fēng)險(xiǎn)相同或較低的情形下，選擇價(jià)值較高的投資組合；或者在價(jià)值相同或較高的情況下，選擇具有較低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。二是不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，選擇高效益。2）投資組合優(yōu)化方法投資組合優(yōu)化理論是在風(fēng)險(xiǎn)一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風(fēng)險(xiǎn)最小化[2]。項(xiàng)目投資收益采用目前通用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，主要是計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等指標(biāo)；投資優(yōu)化的三要素，即決策變量（項(xiàng)目）、約束條件（資金和成本）和目標(biāo)（收益和風(fēng)險(xiǎn)）。收益用凈現(xiàn)值的期望值表示，風(fēng)險(xiǎn)用凈現(xiàn)值的方差表示。風(fēng)險(xiǎn)以凈現(xiàn)值的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)算和評(píng)估量化。其中，Markowtiz的均值–方差計(jì)算模型如下：其中，PT＝（p1，p2，...，pn）是N個(gè)投資項(xiàng)目的投資比例向量；ui是N投資項(xiàng)目的期望收益率向量；（Sij）min為N種投資項(xiàng)目的協(xié)方差矩陣；en＝（1，1，...，1）為N維全1行向量；u0是供投資者決策的組合投資的期望收益。Markowtiz的均值–方差計(jì)算項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)是：解決了企業(yè)年度勘探、開(kāi)發(fā)及改擴(kuò)建項(xiàng)目等最優(yōu)組合，以及年度新區(qū)、老區(qū)或區(qū)域最優(yōu)投資組合匹配問(wèn)題[3]。不足是：Markowitz模型不適合油田項(xiàng)目數(shù)量較多的投資組合優(yōu)化。對(duì)擬實(shí)施項(xiàng)目效益風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算，也可以得出，勘探投資效用最高的前提下，年度合理投資規(guī)模及產(chǎn)量、工作量等指標(biāo)，并且可進(jìn)一步建立在分單位、油藏類(lèi)型等不同目標(biāo)和約束條件下的不同投資優(yōu)化組合模型。

3投資組合優(yōu)化方法在企業(yè)油氣投資管理中的實(shí)際應(yīng)用

油田企業(yè)每年歸集若干個(gè)可供開(kāi)發(fā)的油氣田產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目都進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，計(jì)算出內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。由于油田每年可供使用的資金有限，在一定的投資限額下，對(duì)哪些項(xiàng)目進(jìn)行投資，可使得投資效益最佳或風(fēng)險(xiǎn)最小，構(gòu)成投資優(yōu)化問(wèn)題[4]。以某油田公司為例，有155個(gè)待決策的新區(qū)、老區(qū)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，以計(jì)劃投資總額、開(kāi)發(fā)成本及操作成本作為約束條件，建立投資組合優(yōu)化的模型，求解投資優(yōu)化組合方案。1）單個(gè)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)①選取主要參數(shù)通過(guò)油藏評(píng)價(jià)和開(kāi)發(fā)方案設(shè)計(jì)確定項(xiàng)目開(kāi)發(fā)指標(biāo)、投資和成本等評(píng)價(jià)參數(shù)。②選取經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值，需提供各項(xiàng)目通過(guò)蒙特卡洛模擬出的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的所有值，包括項(xiàng)目投資、工作量、收益率、凈現(xiàn)值、投資利潤(rùn)率的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差等。2）單個(gè)投資項(xiàng)目開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)①風(fēng)險(xiǎn)因素辯識(shí)油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目自身的特點(diǎn)，決定了其開(kāi)發(fā)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的高度不確定性。②風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法采用蒙特卡洛模擬方法，根據(jù)初期單井產(chǎn)量和油價(jià)的分布狀況，通過(guò)產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)來(lái)確定該次的變量輸入值，以此計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。按照同樣的方法，重復(fù)進(jìn)行多次模擬。對(duì)每次模擬所得的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從而得到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最終特征分布。③風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選�。浩谕麅衄F(xiàn)值和凈現(xiàn)值方差。3）投資組合優(yōu)化依據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，進(jìn)行多項(xiàng)目投資組合優(yōu)化。①確定約束條件約束條件反映技術(shù)經(jīng)濟(jì)和資源條件對(duì)項(xiàng)目組合選擇的種種限制。年度投資擬200億元，成本類(lèi)約束條件為開(kāi)發(fā)成本不能超過(guò)50美元/桶，操作成本不能超過(guò)30美元/桶。②計(jì)算收益和風(fēng)險(xiǎn)極值優(yōu)化模型的目標(biāo)函數(shù)為總收益和總風(fēng)險(xiǎn)。極值計(jì)算是指在不考慮其中一個(gè)目標(biāo)函數(shù)的情況下，求另一個(gè)目標(biāo)函數(shù)在約束條件允許范圍內(nèi)的最大值和最小值。如在不考慮總風(fēng)險(xiǎn)的情況下，求總收益的最大值和最小值。在不考慮總收益的情況下，求總風(fēng)險(xiǎn)的最大值和最小值（見(jiàn)表1）。③計(jì)算可行組合求解上述4個(gè)極值是計(jì)算可行組合的前提，可行組合計(jì)算采用以下計(jì)算方法：第一，將極值下的總收益最大與最小值劃分若干區(qū)間，分別求解每個(gè)區(qū)間的總收益值。第二，以總收益值作為約束條件，計(jì)算各個(gè)總收益值對(duì)應(yīng)的總風(fēng)險(xiǎn)的最大值、最小值。第三，分別以總收益為縱軸，總風(fēng)險(xiǎn)為橫軸，將所求得的各值表示在圖中，并逐一連接成曲線，該曲線及其內(nèi)部的所有組合便構(gòu)成可行組合集，形成可行組合曲線示意圖，見(jiàn)圖1。圖1中陰影部分就是可行組合[5]。對(duì)現(xiàn)有預(yù)定項(xiàng)目的方案進(jìn)行組合、優(yōu)化，即找出比預(yù)定方案效用更高的組合方案。圖1中左上端標(biāo)出的紅色區(qū)域?yàn)楸痊F(xiàn)有方案組合更優(yōu)的方案組合。如圖1所示各邊界點(diǎn)用坐標(biāo)（風(fēng)險(xiǎn)值、收益值）標(biāo)出，4個(gè)點(diǎn)分別為代表總收益最大值、最小值和總風(fēng)險(xiǎn)最大值、最小值。④目標(biāo)優(yōu)化求解目標(biāo)優(yōu)化有2種選擇：即風(fēng)險(xiǎn)一定，求收益的最大值；收益一定，求風(fēng)險(xiǎn)的最小值。下面案例給定收益20%，模擬測(cè)算求取風(fēng)險(xiǎn)最小值的投資項(xiàng)目組合。計(jì)算結(jié)果如下：以期望收益下的風(fēng)險(xiǎn)最小值為目標(biāo)，以投資和成本作約束，建立投資組合優(yōu)化模型。給定組合收益20.06%，求得組合風(fēng)險(xiǎn)最小值3.66，組合投資規(guī)模200億元，開(kāi)發(fā)成本32美元/桶，操作成本29美元/桶，滿足約束條件。項(xiàng)目目標(biāo)優(yōu)化求解是利用線性數(shù)學(xué)規(guī)劃模型求解，即利用該模型求出的項(xiàng)目權(quán)重值，作為投資項(xiàng)目?jī)?yōu)化的依據(jù)[6]。項(xiàng)目權(quán)重為1表明要投資的項(xiàng)目，權(quán)重為0表明不投資或緩?fù)顿Y的項(xiàng)目。同時(shí)，根據(jù)蒙特卡洛模擬測(cè)算出組合收益和組合風(fēng)險(xiǎn)，落在（3.66，20.06）和（4.54，24.62）區(qū)間的項(xiàng)目為可行投資優(yōu)化組合項(xiàng)目，權(quán)重值為1；若該項(xiàng)目沒(méi)有落在該區(qū)間為0，繼續(xù)優(yōu)化項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)。優(yōu)化結(jié)果：通過(guò)投資優(yōu)化評(píng)價(jià)將155個(gè)待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，按照風(fēng)險(xiǎn)最小值進(jìn)行組合優(yōu)化排序，其中98個(gè)項(xiàng)目為投資可行項(xiàng)目，57個(gè)項(xiàng)目為不投資或緩?fù)顿Y的項(xiàng)目，見(jiàn)表2。

4油田企業(yè)投資優(yōu)化管理策略及建議

4.1建立項(xiàng)目效益風(fēng)險(xiǎn)組合評(píng)價(jià)機(jī)制，提高投資決策質(zhì)量

結(jié)合國(guó)際油價(jià)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際開(kāi)采成本，優(yōu)化開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略布局，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和投資時(shí)機(jī)，科學(xué)進(jìn)行年度投資組合優(yōu)化。建立風(fēng)險(xiǎn)效益組合研究評(píng)價(jià)機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估細(xì)則和標(biāo)準(zhǔn)，加快培養(yǎng)綜合評(píng)估人員，進(jìn)一步提高投資項(xiàng)目決策質(zhì)量。

4.2多維產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈評(píng)價(jià)，優(yōu)化投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)

合理的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，應(yīng)該是既能保證油田企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，又能發(fā)揮投資的最大效益，還不給固定成本帶來(lái)快速增長(zhǎng)的負(fù)擔(dān)。一套好的投資組合方案可以為企業(yè)產(chǎn)量結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化奠定基礎(chǔ)�；�于對(duì)石油產(chǎn)業(yè)、油氣企業(yè)持續(xù)發(fā)展路徑的分析，急需多維度考慮，從油公司與油服公司、從產(chǎn)銷(xiāo)儲(chǔ)等整個(gè)油氣產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈進(jìn)行投資組合優(yōu)化，確保油氣企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

4.3探索構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，突出投資對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)

企業(yè)的指標(biāo)體系也是企業(yè)的價(jià)值體系。油氣田開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)過(guò)程中各評(píng)價(jià)參數(shù)的預(yù)測(cè)選取、評(píng)價(jià)決策指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，對(duì)于投資決策至關(guān)重要。正如安淑新[7]在高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系設(shè)計(jì)討論中指出，國(guó)內(nèi)企業(yè)現(xiàn)行的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的不完善主要體現(xiàn)在缺乏頂層設(shè)計(jì)、主觀不可計(jì)量等方面。對(duì)于國(guó)有油企隨著國(guó)家能源改革、油公司改革逐步深入，東部老油田開(kāi)發(fā)形勢(shì)、現(xiàn)場(chǎng)管理模式以及財(cái)務(wù)核算精度的變化，各油田企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)投資估算、成本參數(shù)預(yù)測(cè)取值方法已經(jīng)不適應(yīng)油公司以管理區(qū)為經(jīng)營(yíng)核算單位和以專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化為手段的內(nèi)部模擬市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，為此需要強(qiáng)化評(píng)價(jià)決策指標(biāo)體系的頂層設(shè)計(jì)和動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整，油氣企業(yè)亟急需探索構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)全過(guò)程投資管理優(yōu)化，突出投資對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)。

4.4保持上游合理投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速實(shí)現(xiàn)國(guó)有油企高質(zhì)量發(fā)展

從國(guó)外大石油公司的投資結(jié)構(gòu)中可以明顯看出，雖然油價(jià)低迷，但它們對(duì)上游的投資仍然保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭。以埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍及道達(dá)爾等五大石油公司為例，在20世紀(jì)90年代末的低油價(jià)時(shí)期，上游投資占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈投資的比例還在60%~70%，在2014–2015年低油價(jià)下，五大石油公司投資規(guī)模雖大幅減少、同比下降16.3%，但上游投資占比仍平均高達(dá)85.6%。當(dāng)前世界形勢(shì)復(fù)雜多變，油氣發(fā)展事關(guān)國(guó)家能源安全，我國(guó)能源安全形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)對(duì)外石油依存度持續(xù)走高，2018年我國(guó)石油、天然氣對(duì)外依存度分別高達(dá)70%，45%，特別是天然氣需求加大[8]，預(yù)計(jì)到2050年我國(guó)進(jìn)口天然氣將增至6300億立方米，進(jìn)口依存度將高達(dá)78.5%。從國(guó)家能源戰(zhàn)略方面，對(duì)標(biāo)和借鑒國(guó)際石油公司投資經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，油氣企業(yè)要做好國(guó)內(nèi)外、常規(guī)與非常規(guī)油氣戰(zhàn)略發(fā)展布局，適當(dāng)保持合理的投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)，合理匹配老油田剩余油氣儲(chǔ)量投入的同時(shí)，需要激勵(lì)油田企業(yè)加大頁(yè)巖氣、煤層氣等難動(dòng)用儲(chǔ)量清潔能源的技術(shù)研發(fā)、投資開(kāi)發(fā)力度、降低相關(guān)稅額。同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際，多維度項(xiàng)目評(píng)價(jià)比選和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體優(yōu)化油氣資本投入結(jié)構(gòu)，促進(jìn)油田企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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