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中國(guó)證券市場(chǎng)建立券商保險(xiǎn)制度的構(gòu)想
所謂券商保險(xiǎn)制度，是指通過(guò)建立券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)基金，防止由于券商因過(guò)失行為或經(jīng)營(yíng)不善或因券商之間相互兼并造成利益損害，從而保障整個(gè)證券市場(chǎng)乃至國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和健康發(fā)展而建立起來(lái)的一種保險(xiǎn)制度。
在我國(guó)適時(shí)推出券商保險(xiǎn)制度有利于券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮其獨(dú)特的職能，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展，并能起到轉(zhuǎn)嫁券商職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)客戶合法權(quán)益的作用。
一、建立券商保險(xiǎn)制度的必要性
1、健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的必要
我國(guó)證券市場(chǎng)雖然已走過(guò)了10年的風(fēng)雨歷程，但與西方發(fā)達(dá)國(guó)家有幾十年甚至上百年證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史，無(wú)論是規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)督管理等方面相比還相差甚遠(yuǎn)，可以說(shuō)我國(guó)證券市場(chǎng)還是一個(gè)未成熟的市場(chǎng)，其系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，券商面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較大。這些風(fēng)險(xiǎn)隱患集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一是質(zhì)量低下，不良資產(chǎn)比例高，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占總資產(chǎn)的比例較高；其二違規(guī)經(jīng)營(yíng)承擔(dān)了過(guò)多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。在高風(fēng)險(xiǎn)的證券市場(chǎng)，如果沒(méi)有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，一旦出現(xiàn)券商破產(chǎn)倒閉，勢(shì)必引起連鎖反應(yīng)，波及整個(gè)證券市場(chǎng)。而通過(guò)券商保險(xiǎn)制度，可以防患于未然，在最大限度內(nèi)有效地防范風(fēng)險(xiǎn)和減少危害。
2、建立和健全約束機(jī)制的必要
目前，我國(guó)大部分的證券商已經(jīng)普遍引入了以有限責(zé)任為核心的公司制度，但是，一方面由于中國(guó)的證券機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍比較分散，大股東的約束力較弱，一些證券機(jī)構(gòu)以向股東貸款的方式返還了股本金，從而等于“買回”了公司的完全經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)。因此，在一定意義上我國(guó)的證券機(jī)構(gòu)存在著所有權(quán)結(jié)構(gòu)單一化的傾向，參與市場(chǎng)的主體大多以國(guó)有資產(chǎn)為主要股份，但其中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確，所有者的權(quán)益被架空再加之很多券商缺乏完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，往往是一、兩個(gè)人說(shuō)了算，沒(méi)有一整套機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者和操盤者進(jìn)行有效的約束，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者因利益驅(qū)使形成權(quán)力硬化的失衡結(jié)構(gòu)，往往是整個(gè)業(yè)務(wù)的決策，前臺(tái)交易與后臺(tái)結(jié)算由一、兩個(gè)人獨(dú)立完成，由于資金是公有的。一旦操作失誤，損失由國(guó)家承擔(dān)，而一日盈利，個(gè)人可以得到極大好處，這種獎(jiǎng)懲制度上的盈虧不對(duì)稱勢(shì)必會(huì)使券商更傾向于冒險(xiǎn)，過(guò)分追求風(fēng)險(xiǎn)收益。另一方面，我國(guó)的證券市場(chǎng)只發(fā)展了10年，可以說(shuō)證券業(yè)還是一個(gè)年輕的行業(yè)，正因?yàn)槿绱�，我�?guó)證券從業(yè)人員多較年輕，決策人員及操盤者的經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，容易義氣用事，走“過(guò)激路線”。這樣一來(lái)，就更容易助長(zhǎng)券商的“賭性”。在這種情況下，從外部對(duì)證券商的不合理行為進(jìn)行一定的約束和規(guī)范就顯得相當(dāng)有必要。
3、建立和健全券商退出機(jī)制的必要
目前，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于發(fā)展成熟階段，有關(guān)政策法規(guī)還不健全，市場(chǎng)波動(dòng)性較大，證券商不可避免地面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)中各券商在資金實(shí)力、投資水平、從業(yè)人員素質(zhì)、管理水平各方面良莠不齊，這樣便會(huì)使得一些很多管理水平低、人員素質(zhì)低、服務(wù)質(zhì)量差的券商在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中將進(jìn)一步被淘汰。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)購(gòu)并重組的進(jìn)一步深化，將誕生越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)“航空母艦”，這就要求證券商的資金實(shí)力、業(yè)務(wù)規(guī)模、服務(wù)水平等提高到相應(yīng)水平，可以預(yù)見(jiàn)，在今后的幾年內(nèi)，我國(guó)證券市場(chǎng)中的許多中小型券商將面臨被重組、兼并、破產(chǎn)、倒閉的殘酷現(xiàn)實(shí)。如果證券商被宣布破產(chǎn)退出市場(chǎng)，不僅給客戶造成損失，而且會(huì)影響證券市場(chǎng)的信用，甚至可能會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形成強(qiáng)烈沖擊。建立券商保險(xiǎn)制度，不僅為合理解決券商的市場(chǎng)的中場(chǎng)退出問(wèn)題消除障礙，而且也確保了投資者、廣大客戶的利益以及維護(hù)整個(gè)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。
4、保護(hù)客戶合法權(quán)益的必要
證券投資者對(duì)證券交易過(guò)程的安全性和保障性具有很高的要求，都希望自己委托買賣的券商為其帶來(lái)較高的收益，當(dāng)券商因過(guò)失行為造成客戶利益損失時(shí)，亦希望及時(shí)得到賠償。但在證券賠償糾紛中，證券投資者利益常常不能得到保障。而券商保險(xiǎn)制度則由資金雄厚的券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)了證券商因過(guò)失行為造成客戶利益損失應(yīng)負(fù)的賠償責(zé)任，將使投資者在受意外損失時(shí)能充分迅速地得到補(bǔ)償，避免了不必要的法律糾紛。
二、建立券商保險(xiǎn)制度的構(gòu)想
世界上一些國(guó)家和地區(qū)已建立了券商保險(xiǎn)制度，并產(chǎn)生了良好的效果，為我國(guó)建立券商保險(xiǎn)制度提供了可借鑒的依據(jù)。例如，美國(guó)在1970年制定的《證券投資保護(hù)法》中規(guī)定，設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱SIPC)。要求所有在證券交易所注冊(cè)的投資銀行都必須成為該協(xié)會(huì)的會(huì)員，并按照經(jīng)營(yíng)毛利的千分之五繳納會(huì)費(fèi)，以建立保險(xiǎn)基金，用于投資銀行財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)的債務(wù)清償。香港的《證券管理?xiàng)l例》也規(guī)定，在證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)下設(shè)賠償專門委員會(huì)，要求各證券經(jīng)紀(jì)、會(huì)員商號(hào)繳納2500美元的現(xiàn)金建立賠償基金，以備破產(chǎn)或無(wú)力償還債務(wù)時(shí)的債務(wù)清償。由此可見(jiàn)，券商保險(xiǎn)制度已經(jīng)成為許多國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)體制中不可缺少的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，再加上我國(guó)目前的實(shí)際情況，對(duì)我國(guó)券商保險(xiǎn)制度的建立可作以下幾個(gè)方面的構(gòu)想：
1、組織機(jī)構(gòu)上。必須建立一個(gè)專門的、非盈利性的券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。世界各國(guó)和各地區(qū)券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)置一般有三種情況。第一，直接屬于證券交易所或直接由交易所進(jìn)行管理。第二，直接隸屬于國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。第三，相對(duì)獨(dú)立于證券交易所和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，可將券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)隸屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)下設(shè)立負(fù)責(zé)全國(guó)券商保險(xiǎn)事務(wù)的券商保險(xiǎn)部(或稱券商保險(xiǎn)委員會(huì))。這樣，既可避免證券市場(chǎng)的多頭管理，又有利于維護(hù)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威。
2、保險(xiǎn)范圍上。對(duì)所有在上海證券交易所和深圳證券交易所注冊(cè)登記從事證券買賣業(yè)務(wù)的會(huì)員實(shí)行強(qiáng)制保險(xiǎn)，這樣，既可體現(xiàn)各證券商公平合理競(jìng)爭(zhēng)，又能擴(kuò)大承保面，符合保險(xiǎn)人大數(shù)法則。
3、保險(xiǎn)費(fèi)的收繳上。券商保險(xiǎn)基金的收繳和賠付應(yīng)實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一核算，基金的構(gòu)成一般而言就是各證券交易所登記的會(huì)員所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)�？紤]到現(xiàn)狀，券商保險(xiǎn)基金應(yīng)實(shí)行固定費(fèi)率和有上下限額制的浮動(dòng)費(fèi)率相結(jié)合的保費(fèi)收取方法。即，首先按照各券商的年?duì)I業(yè)額(交易額)的多少等例收取一筆固定保費(fèi)，其次，券商保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)證券商根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)管理、人員素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)負(fù)債狀況、清償能力和盈利能力等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)估，確定其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小并分成若干個(gè)等級(jí)，按每一券商所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小分成若干個(gè)等級(jí)，對(duì)不同等級(jí)確定不同的浮動(dòng)費(fèi)率計(jì)收浮動(dòng)費(fèi)率。
4、保險(xiǎn)責(zé)任上。券商保險(xiǎn)的責(zé)任包括兩個(gè)方面，一是承擔(dān)券商因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致倒閉和破產(chǎn)造成客戶利益損失，代券商負(fù)責(zé)清償所欠券商客戶的債務(wù)；是承擔(dān)券商因過(guò)失行為導(dǎo)致客戶利益損失而應(yīng)付的賠償責(zé)任。這兩項(xiàng)保險(xiǎn)責(zé)任其賠付依據(jù)是法院的判決書和有關(guān)當(dāng)局的判決書。
5、保險(xiǎn)費(fèi)率上�？紤]到我國(guó)證券交易傭金偏高的實(shí)際，我國(guó)券商保險(xiǎn)應(yīng)實(shí)行低費(fèi)率、低保額，每年收支略有結(jié)余的原則。
除了以上幾個(gè)方面之外，還有很多方面都有等構(gòu)想，我們可以借鑒國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際做出具體設(shè)計(jì)，同時(shí)在證券市場(chǎng)的發(fā)展中不斷得到驗(yàn)證，不斷改進(jìn)。隨著我
國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步深入擴(kuò)大和加入世貿(mào)組織的日益臨近，我國(guó)證券業(yè)將面臨巨大的挑戰(zhàn)，為了與國(guó)際接軌，培養(yǎng)和提高我國(guó)券商的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并在與外國(guó)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，我國(guó)應(yīng)當(dāng)盡早建立券商保險(xiǎn)制度。
作者：張煥英 來(lái)源：《新金融》
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