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美國共同基金投資策略研究及借鑒
美國共同基金是美國證券市場上非常重要的投資品種，種類繁多，按投資規(guī)模和特征分類，可分為九大類：大型綜合企業(yè)型基金、大型成長型基金、大型價值型基金、中型綜合企業(yè)型基金、中型成長型基金、中型價值型基金、小型綜合企業(yè)型基金、小型成長型基金、小型價值型基金。
美國各基金的投資品種和范圍都不相同，可以滿足不同類別投資者需求。一般來說，風(fēng)險承受能力較差或保守型投資者（如退休人員）一般偏好于投資大型綜合企業(yè)型基金、債券基金等，因?yàn)橥顿Y回報較穩(wěn)定，風(fēng)險又�。伙L(fēng)險承受能力較好、追求高收益的投資者一般偏好于投資價值型基金；追求高風(fēng)險、高收入的投資者一般偏好于投資成長型基金。在本文中，筆者重點(diǎn)研究投資于美國主要市場的股票基金，就此類股票基金一年期的業(yè)績、投資組合和投資策略進(jìn)行分析，供國內(nèi)投資者參考。
短期業(yè)績跑贏大盤
美國股市自去年３月以來，一路狂跌。ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)在去年３月１０日創(chuàng)下５０４８點(diǎn)最高紀(jì)錄以后即節(jié)節(jié)走跌，去年最后跌損了３９．３％，創(chuàng)下３０年以來最大年度跌幅。今年又屢創(chuàng)新低，８月份ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)與去年最高點(diǎn)相比跌幅已超過６０％，指數(shù)Ｓ＆Ｐ５００和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也分別跌去了２３％和５％。但是，一些美國共同基金一年期的投資業(yè)績卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了大盤，出人意料。
投資于美國主要市場的股票基金一年的投資業(yè)績非常突出。業(yè)績排名前十位的基金一年的最低投資收益為３７％，最高投資收益為８３．２８％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的Ｓ＆Ｐ５００的－２３％，在過去的十二個月里，由于網(wǎng)絡(luò)股暴跌和科技類大公司大幅下跌，以科技股為主ＮＡＳＤＡＱ綜合指數(shù)從４０００點(diǎn)跌到目前的１９００點(diǎn)，跌幅超過５０％，跌幅如此之大，可謂百年不遇。同期以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅為５％。在美國各大指數(shù)均出現(xiàn)歷史性大調(diào)整的情況下，美國股票基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了大盤，依然給投資者帶來了高回報。在九類共同基金中，小型股票基金的表現(xiàn)最好。前十名股票投資基金中，有九家共同基金為“小型”股票投資基金，“中型”股票投資基金只有一家，而大型股票投資基金沒能排進(jìn)前十名。
美國共同基金投資策略分析為什么美國去年以來出現(xiàn)少見的股市暴跌，而共同基金還能有如此出色的業(yè)績表現(xiàn)呢？筆者對業(yè)績排名前十名的共同基金的投資策略進(jìn)行了分析發(fā)現(xiàn)：在業(yè)績前十名的股票投資基金中，現(xiàn)金留存率都分布在０－２５％。其中，只有兩家為１１％以上，其余八家為１１％以下。
前十名的共同基金都建立了平均市盈率較低的投資組合。這十家共同基金的投資組合的市盈 率最低為１１．４９倍，最高不超過２５倍，平均市盈率只有１８．１８倍，與紐約證券交易所整個市場的平均市盈率２５．５６倍相比低２８％。與ＮＡＳＤＡＱ的市盈率相比，就顯得更加偏低了。而事實(shí)證明，堅(jiān)持投資于低市盈率的股票的共同基金獲得了豐碩的戰(zhàn)果。
最好的投資組合集中傳統(tǒng)行業(yè)
數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績排名前十名的股票投資基金在過去十二個月里主要投資于金融、服務(wù)業(yè)、周期性工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)、能源、醫(yī)藥與保健投資比例較小，而高科技行業(yè)只占很小的比例�；仡櫭绹墒械臒狳c(diǎn)，如網(wǎng)絡(luò)、光電、新材料、生物技術(shù)、半導(dǎo)體等，追蹤其發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)上述熱點(diǎn)行業(yè)的市場前景和潛力明顯被嚴(yán)重高估，泡沫破裂和熱點(diǎn)冷卻之后，理性投資理念主導(dǎo)了美國證券市場。
其實(shí)，美國股市的熱點(diǎn)聯(lián)動與美國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變緊密相關(guān)，美國經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，ＩＴ產(chǎn)品的需求大幅萎縮，代表新經(jīng)濟(jì)的光電子、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)銷售大幅減少， 存貨囤積嚴(yán)重，光電子、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等科技板塊的大型上市公司紛紛發(fā)出業(yè)績預(yù)警。于是，聰明的基金經(jīng)理把目光轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)行業(yè)，業(yè)績排名前十名的股票投資基金的良好表現(xiàn)很好地驗(yàn)證了這種轉(zhuǎn)變的正確性。
在大盤大跌時，小盤股成為共同基金短期投資和獲利最豐厚的主要對象。一年期的投資業(yè)績反映的是美國共同基金短期的投資結(jié)果，在業(yè)績排名表中，業(yè)績排名前十名的股票投資基金主要為小型企業(yè)基金，以小型綜合企業(yè)型基金和小型價值型基金為主，小型成長型基金并沒在前十名中。上述數(shù)據(jù)表明，在美國主要市場進(jìn)入熊市時，投資小盤股的共同基金獲得了很高的投資回報，小盤股成為共同基金短期投資最受歡迎的品種。
業(yè)績前十名的共同基金在短期投資組合中選擇了扭虧為盈和高成長類個股。在前十名的股票投資基金的投資組合中，投資回報前十名的個股主要為服務(wù)業(yè)上市公司，如ＳｔｅｗａｒｔＥｎ �。簦澹颍穑颍椋螅澹�、Ａｍｅｒｉｃｒｅｄｉｔ、Ｎｅｔ．Ｂ＠ｎｋ。在投資回報排名前二十名的個股中，大多數(shù)為高成長型傳統(tǒng)行業(yè)公司，如保健行業(yè)公司ＭａｇｅｌｌａｎＨｅａｌｔｈＳｖｃｓ在過去的九個月里凈利潤翻三番，美國網(wǎng)上銀行Ｎｅｔ．Ｂ＠ｎｋ今年第一季度的凈利潤實(shí)現(xiàn)翻六番；一部分為扭虧為盈的上市公司，如ＳｏｌａＩｎｔｌ、Ｗ－ＨＥｎｅｒｇｙＳｖｃｓ等。
對我國開放式基金的借鑒
經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)，華安基金管理公司將在今年９月推出我國第一家開放式基金，與封閉式基金相比，開放式基金的管理難度更大，對我國基金管理公司來說是一次考驗(yàn)。追蹤和分析美國共同基金的投資策略，對即將推出的我國開放式基金具有以下借鑒意義：建立市盈率較低的投資組合。
開放式基金的投資組合的平均市盈率低于市場的平均水平，投資風(fēng)險小，而且投資收益率也不會低，美國共同基金的短期投資業(yè)績已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。同時，建立市盈率較低的投資組合有利于形成理性投資理念。
投資組合的行業(yè)分布可根據(jù)熱點(diǎn)和基本面的變化安排。避免盲目跟風(fēng)，單純追逐“題材”和“概念”。開放式基金可根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況及其對行業(yè)前景的影響，尋找能保持高成長的行業(yè)進(jìn)行投資，ＧＤＰ增長放慢時，可以選擇有穩(wěn)定業(yè)績增長的行業(yè)如基礎(chǔ)設(shè)施、能源等進(jìn)行投資。
科學(xué)合理地安排現(xiàn)金留存率。合理的現(xiàn)金留存率能使開放式基金的資金使用效率達(dá)到最高。在美國，共同基金的現(xiàn)金留存率為１０％左右，我國應(yīng)根據(jù)股市的實(shí)際情況參考安排。如果股市處于牛市，那么開放式基金的現(xiàn)金留存率應(yīng)高于一般水平；如果股市處于熊市，那么開放式基金的現(xiàn)金留存率應(yīng)低于一般水平。
（中經(jīng)網(wǎng), 平安證券·陳翔凱）
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