王國剛：設(shè)立中國創(chuàng)業(yè)板市場的推動過程

　　1999年8月20日，中共中央、國務(wù)院出臺了《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》(以下簡稱“決定”)，其中第9部分中明確指出：“在做好準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，適當(dāng)?shù)臅r候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊�！� 這標(biāo)志著，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場的研究開始進(jìn)入具體政策的研究制定階段。在隨后的1年多時間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板市場的政策形成經(jīng)歷了如下一些變化： 

　　1、主管部門開始調(diào)整政策傾向。1999年8月以前，證券主管部門對“二板市場”持謹(jǐn)慎態(tài)度，在公開場合基本不談及中國創(chuàng)業(yè)板的話題。但在“決定”發(fā)表以后，這一態(tài)度很快發(fā)生了轉(zhuǎn)變。 

　　1999年9月20日，《中國證券報》在第一版發(fā)表了中國證監(jiān)會主席周正慶的署名文章《證券市場在推進(jìn)改革和經(jīng)濟(jì)建設(shè)中規(guī)范發(fā)展》。在文中，周正慶主席明確說到：“根據(jù)《中共中央國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展高科技實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》，中國證監(jiān)會將盡快在上海、深圳證券交易所設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊。在目前已取消指標(biāo)限制的基礎(chǔ)上，對高新技術(shù)企業(yè)適當(dāng)放寬發(fā)行上市和配股條件，并在高新技術(shù)上市公司中進(jìn)行認(rèn)股權(quán)制度試點；對少數(shù)急需資金實施高科技項目的上市公司，可優(yōu)先列入增發(fā)新股試點范圍�！边@大約是中國證券監(jiān)管部門對創(chuàng)業(yè)板問題的第一次明確表態(tài)。 

　　12月10日，在一個介紹“中國經(jīng)濟(jì)形勢”的會議上，中國證監(jiān)會的負(fù)責(zé)人再次指出，中國證監(jiān)會將從四方面著手，進(jìn)一步發(fā)揮證券市場積極作用。其中包括“支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，推進(jìn)國有企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級。在上海、深圳證券交易所設(shè)立高新技術(shù)板塊，實行更加有效的扶持政策；放寬發(fā)行上市和再融資條件；鼓勵高新技術(shù)企業(yè)重組控股上市公司，在具備條件的高新技術(shù)上市公司中進(jìn)行認(rèn)股權(quán)制度試點�！� 

　　2、著手進(jìn)行法律的調(diào)整。創(chuàng)業(yè)公司發(fā)股上市、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立涉及到對《公司法》一系列條款的修改，鑒此，1999年12月25日，第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十三次會議作出了《關(guān)于修改<中華人民共和國公司法>的決定》，即在《公司法》第229條中增加一款：“屬于高新技術(shù)的股份有限公司，發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價出資的金額占公司注冊資本的比例，公司發(fā)行股票、申請股票上市的條件，由國務(wù)院另行規(guī)定�！边@一條款實際上為國務(wù)院和證券監(jiān)管部門根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的實際情況制定有關(guān)法規(guī)提供了法律基礎(chǔ)，也意味著設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的主要法律障礙已經(jīng)解決。 3、中國證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行重新定位。2000年初，新一屆中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)就任后，對“高新技術(shù)企業(yè)板”的名稱和內(nèi)涵進(jìn)行了重新的政策研討，并最終確定這一為創(chuàng)業(yè)公司服務(wù)的股市名稱為“創(chuàng)業(yè)板
”。 2000年4月，中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)在“中國風(fēng)險投資運營機(jī)制高級研討會”上提出了建立"第二交易系統(tǒng)"的政策思路，明確說到：中國證監(jiān)會正在建議的第二交易系統(tǒng)與原來提出的高新技術(shù)板不同，上市企業(yè)不必通過中國科學(xué)院等相關(guān)機(jī)構(gòu)的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，對于企業(yè)的高科技含量要用市場的方式進(jìn)行評價。另一方面，這一市場與主板市場也有很大區(qū)別。在主板市場上，存在暫時不能上市流通的國有股和法人股，《公司法》規(guī)定發(fā)起人股份上市3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，高層管理人員在任職期間所持股票不得轉(zhuǎn)讓；而在二板市場中，上市公司所有發(fā)行的股份都可以流通。由于二板市場的上市門檻將會降低，企業(yè)上市更為容易，因此，二板市場信息披露的透明度也將大大加強(qiáng)，并以此來代替政府部門的實質(zhì)干預(yù)，為此，中國證監(jiān)會建議信息披露由目前的半年一次調(diào)整為一季度一次。中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)表示，對二板市場來說，能夠用市場手段解決的問題，要盡量用市場手段解決；不能用市場手段解決的問題，要逐步向市場化的方向靠近。 由此不難看出，此時，“高新技術(shù)企業(yè)板”的提法已為“第二交易系統(tǒng)”(或簡稱“二板市場”)所代替。由于“第二交易系統(tǒng)”在發(fā)行上市規(guī)則和交易規(guī)則等方面與主板市場有著根本的不同，是一個獨立運行的股市，所以，這種概念的轉(zhuǎn)變實際上也就意味著擬設(shè)立的新股市已不再是一個掛靠在主板市場上的“板塊”市場。 

　　5月，中國證監(jiān)會已向國務(wù)院報送了建立創(chuàng)業(yè)板股票市場的方案，國務(wù)院已原則同意并授權(quán)中國證監(jiān)會組織實施。 由此，新股市的概念從“第二板交易系統(tǒng)”又調(diào)整到了“創(chuàng)業(yè)板”。這一調(diào)整的主要原因大致有二：一是如前所述，在實務(wù)操作中“高新技術(shù)”和“高新技術(shù)企業(yè)”是一個不易把握的概念，以此為基礎(chǔ)來選擇上市公司是相當(dāng)困難的；二是一大批具有較高成長性或發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)可能不屬"高新技術(shù)"范疇，而從國際經(jīng)驗上看創(chuàng)業(yè)投資的相當(dāng)大一部分主要投資于具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)，因此，簡單強(qiáng)調(diào)“高新技術(shù)”或“高新技術(shù)企業(yè)”，對推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資是缺乏充分意義的。但值得注意的是，此時“創(chuàng)業(yè)板”尚未成為官方正式用語，因此，在隨后的幾個月內(nèi)，公開場合和媒體上依然使用“第二交易系統(tǒng)”或“二板市場”的概念。 

　來源：《中國經(jīng)濟(jì)時報》

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