- 相關(guān)推薦
近年來我國固定資產(chǎn)投資變動特點的分析
一、固定資產(chǎn)投資的變化特點
近年來，在宏觀經(jīng)濟政策的引導(dǎo)和推動下，我國固定資產(chǎn)投資基本保持了穩(wěn)步增長態(tài)勢，同時，影響投資增長的因素發(fā)生了較大的變化。
�。ㄒ唬┕潭ㄙY產(chǎn)投資的總量變化特點
經(jīng)過3年治理通貨膨脹的努力，1996年我國全社會固定資產(chǎn)投資增長率（名義值，以下無特別說明均同）從1993年的61.8％降至14.8％，1997年在慣性作用下進一步滑至8.8％。1998年針對亞洲金融危機沖擊和國內(nèi)新出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢，開始實行積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，加大了國債投資力度，投資有所回升；1999年由于國債發(fā)行時機沒有把握好等原因，造成了投資一度滑坡，增速降到5.1%的低谷；這個問題后來得到了重視，從2000年開始，投資增長率逐年提高，2002年達到了16.1％（見圖1）。
圖1 1990年以來全社會固定資產(chǎn)投資增長率變動
近年來投資增長具有以下特點：第一，全社會投資中國有經(jīng)濟比重較大，國有投資增長對全社會投資“影響力”較大，投資增長機制仍不完善。第二，投資與經(jīng)濟增長的聯(lián)系十分緊密。投資很大程度上成為宏觀政策的調(diào)節(jié)手段，主要表現(xiàn)為在經(jīng)濟增長率過高、通貨膨脹嚴(yán)重時,減少投資抑制經(jīng)濟過熱；在需求不足、導(dǎo)致經(jīng)濟增長率持續(xù)放緩時，增加投資防止經(jīng)濟過冷（見下表1）。第三，全社會固定資產(chǎn)投資外生特點突出，可持續(xù)性和自主增長能力不足。
表1 全社會固定資產(chǎn)投資
注：全社會固定資產(chǎn)投資貢獻率=資本形成率*固定資本形成總額比重
*全社會固定資產(chǎn)投資可比增長率
資料來源：根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》計算，以下各表如無特別說明均同。
�。ǘ┕潭ㄙY產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變化的主要特點
投資分類變動呈現(xiàn)以下特點：
1.從所有制性質(zhì)上看，個體和其他經(jīng)濟等非國有投資已取代國有投資升至首要地位
1997～1998年，啟動內(nèi)需主要是依靠國有投資的增長，其中1998年國有投資增長率分別高于集體、個體和其他投資增長8.5、8.2和5.8個百分點，國有投資增量部分占全部投資增量比重比1997年上升12個百分點，達到66%。1999年以來，國有和集體投資效益下降，積極性也隨之降低。1999年，二者各增長3.8%和3.5%，分別低于個體和其他投資約4個和1.5個百分點；2000年，集體投資有所回升，國有經(jīng)濟投資受上年基數(shù)較大的影響僅增長3.5%，低于個體和其他經(jīng)濟投資8.7和25個百分點；2001年國有經(jīng)濟投資增長回升到6.7%，與此同時，個體投資和其他投資則逐步適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境，保持了穩(wěn)固的上升勢頭，增長率從1997年的6.8%和13%提升至15.3%和28.9%。個體經(jīng)濟和其他經(jīng)濟投資增量占全部投資增量的比重由1997年的約37%提升到約63%，占據(jù)了首要地位；2002年，國有和其他投資增長17％，集體經(jīng)濟投資增速提高到11.8％，個體投資繼續(xù)保持高達15.7％的增長率�？梢耘袛�，我國非國有投資已經(jīng)具有啟動跡象（見圖2）。
圖2 分經(jīng)濟類型各項投資增長率（％）
2.從管理渠道上看，投資重點從基本建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向更新改造和房地產(chǎn)投資
政府國債投資主要反映在基本建設(shè)投資中，因此政策性投資最直接、最主要的作用是影響基本建設(shè)投資的變化。根據(jù)不同投資的增長情況，可以分析政策性投資和非政策性投資因素作用程度的變化。表2顯示，1998年，基本建設(shè)投資是推動投資增長的主要因素，一方面增長率是最高的，達到20.16％，另一方面其在總投資增量中的比重是最大的，為57.7％，這主要是由于擴大內(nèi)需政策在初始階段重點放在基本建設(shè)投資上，因此政策性因素對投資影響度很大。1999年，基本建設(shè)投資受上年基數(shù)較大因素的制約增長率只有4.52％，在投資增量中的比重降低到37.2%,但政策性投資力度仍然很大，而更新改造投資受控制加工工業(yè)項目政策的影響，同比下降了0.7%。2000年，投資重點發(fā)生了較大變化，開始由維持短期經(jīng)濟擴張的基本建設(shè)投資轉(zhuǎn)向具有中長期性質(zhì)的更新改造投資上來。當(dāng)年基本建設(shè)投資增速為7.8％，在投資增量中的比重維持在31.7％。更新改造投資增速升到13.88％，比重達到20.3%，為近十年來的最高水平。與此同時，房地產(chǎn)投資、其他投資增幅明顯提高，2001年二者在投資增量中所占比重分別為31.66%和16.92%，房地產(chǎn)投資已成為投資增長的主體貢獻部分。2002年投資態(tài)勢有所反復(fù)，其中基本建設(shè)投資增長率比上年提高6個百分點，比重提高了8.17個百分點，主要是由于前期國債投資項目需注入大量后續(xù)資金，更新改造投資增長11.1％，比重下降了將近8個百分點，房地產(chǎn)投資增長21.9％，比上年下降5.4個百分點，比重降低了8個百分點，但這一情況在2003年1、2月份得到扭轉(zhuǎn)，國有及其他類型投資中更新改造和房地產(chǎn)投資增速再次提高，分別達到41.8％和37％。這種情況表明，政策性因素對投資增長的影響力度開始下降，非政策因素影響力度正在逐步提高。
表2 全社會投資（分管理渠道）增長情況和增量占全部投資增量比重（名義，%)
3.從投資資金來源看，國家預(yù)算內(nèi)資金增長穩(wěn)定了投資預(yù)期，自籌和其他資金起著主要支撐作用
圖3 各項投資資金來源增長率（％）
圖4 各項資金來源構(gòu)成比重（％）
從增長率和比重看。自1997年起國家預(yù)算內(nèi)資金保持了較快增長，1998年和1999年分別達到71％和54％的高速度，到2001年逐步降至20.71%的水平。國家預(yù)算內(nèi)投資在全部投資中比重由1997年的2.8%穩(wěn)步升到2001年的6.7%；國內(nèi)貸款增速波動較大，波幅處在3%到17%之間，但其比重基本保持穩(wěn)定，始終維持于20％左右；利用外資從1997年到2000年一直是負(fù)增長，2001年才開始扭轉(zhuǎn)這一態(tài)勢，比上年微增了2.03%。利用外資比重呈逐年下降之勢，由1997年的10.6％下降到2001年4.6％；自籌和其他資金除1999年增長較低（4.18％）外，其他年份均比較穩(wěn)定，處于10％以上，比重始終保持在67％以上，2001年為69.6%（見圖3、圖4）。
從貢獻率
看。根據(jù)各項資金來源名義增長率以及其構(gòu)成，我們得出其名義貢獻值。1996年，受政策收縮影響，國家預(yù)算內(nèi)資金增長對全部投資資金來源增長的貢獻率僅為0.02個百分點，1997年略微回升到0.32個百分點。1998年實施擴大內(nèi)需政策以來，國家預(yù)算內(nèi)資金對投資資金來源的貢獻率大幅上升，1999年達到3.39個百分點，2001年為1.39個百分點；1997年至2001年，國內(nèi)貸款貢獻率由0.86個百分點上升到1.46個百分點，變動情況與預(yù)算內(nèi)資金相類；利用外資貢獻率一度從1997年的-0.24個百分點滑到1999年-1.56個百分點的低谷，2001年外資形勢好轉(zhuǎn)，貢獻率轉(zhuǎn)升為0.09個百分點；自籌和其他資金貢獻率2001年為12個百分點，比1997年大幅提升了4.6個百分點（見表3）。
投資資金來源體現(xiàn)出以下特點：第一，國家預(yù)算內(nèi)資金近年來保持較高增長，有效平衡了因外部環(huán)境惡化造成的外資減少的負(fù)面沖擊，改善了對投資資金的預(yù)期，穩(wěn)定了企業(yè)自籌和其他資金的信心。第二，國內(nèi)貸款的執(zhí)行受兩方面制約。一方面，商業(yè)銀行為適應(yīng)金融改革要求，必須降低呆壞賬比率，而優(yōu)質(zhì)的貸款對象較為缺乏，客觀上造成銀行貸款謹(jǐn)慎，超額準(zhǔn)備金大幅增加。另一方面，中央銀行為配合政府宏觀政策必須適當(dāng)擴大貨幣供應(yīng)量，因此，商業(yè)銀行有保證國家有關(guān)投資項目配套貸款的任務(wù)。這是銀行貸款增幅波動很大的原因。并且，由于前一項約束要“軟”于后一項，因此出現(xiàn)了貸款資金在總投資中比重又很穩(wěn)定的現(xiàn)象。這一方面體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策的特點和任務(wù)之一是配合積極財政政策的執(zhí)行，另一方面也說明貨幣政策對擴大內(nèi)需直接拉動力較弱。第三，利用外資在經(jīng)歷了幾年的低迷之后已經(jīng)顯現(xiàn)出回升勢頭，所占比重的降低幅度也已經(jīng)減弱。利用外資是我國投資資金來源中很重要的一個方面，其自身有很強的風(fēng)險意識和較高的經(jīng)濟效益，但僅從增量角度看，目前外資對全社會投資的作用是非常微弱的，是一項不穩(wěn)定的資金來源。第四，自籌和其他資金始終比較“理性”，其積極與否主要取決于整體經(jīng)濟和投資環(huán)境的改善，既不會輕易錯過好收益的投資項目，也不會空泛地對政府政策“捧場”。自籌和其他資金在環(huán)境惡化時期增長率大幅下降，隨著外部環(huán)境改善，其恢復(fù)很快，并且增長十分穩(wěn)定，在總投資中比重占到將近七成，對擴大內(nèi)需起著重要貢獻作用。
表3 各項資金來源貢獻率(%)
表中各項資金來源增長率為名義增長率。
注：各項資金來源貢獻率=各項資金來源名義增長率*各項資金來源比重
二、影響固定資產(chǎn)投資變動的主要因素
近幾年的投資需求變動，主要受四個方面因素的影響，即市場因素、資金來源因素、投資預(yù)期因素和投資環(huán)境因素。
�。ㄒ唬┦袌鲆蛩�
隨著居民收入提高和有關(guān)刺激消費措施的出臺，我國消費結(jié)構(gòu)得到了提升，進而使投資領(lǐng)域得到擴展。其一是房地產(chǎn)業(yè)。90年代中期以后，住房開始成為城鎮(zhèn)居民新的消費熱點，而城鎮(zhèn)住房制度改革、消費信貸措施等為這一消費熱點的形成提供了有力的支持。其二是城市化發(fā)展。近幾年政府投入了大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，對城市化形成了積極的推動。同時基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域也正在逐步對民間投資和外資放開，發(fā)展前景非常廣闊。其三是受國際“新經(jīng)濟”的拉動，電子信息及相關(guān)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了比較寬闊的投資領(lǐng)域。其四是教育、醫(yī)療、文化娛樂、旅游等方面的投資領(lǐng)域不斷擴大。其五是西部開發(fā)戰(zhàn)略為投資開拓了新的市場�？傮w看，經(jīng)過幾年來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場逐步表現(xiàn)活躍，新的投資領(lǐng)域日益擴大。
�。ǘ┵Y金來源因素
政策性因素對資金來源的影響決定著投資效率和自主增長動力。根據(jù)上文對投資結(jié)構(gòu)的分析，1998～1999年，國家預(yù)算內(nèi)資金增量持續(xù)提高，在總投資增量中占據(jù)一定的比重（分別為14%和45%），基本建設(shè)投資增量占全部投資增量的比重也很大，這一時期政策性因素對投資資金來源的影響度較高。從2000年開始，情況發(fā)生明顯變化，國家預(yù)算內(nèi)資金增長率已降低到接近1997年的水平（11.32%），在各項資金的增量中，國家預(yù)算內(nèi)資金所占比重大幅度降低(2000年為8.4％)。與此同時，自籌和其他投資資金比重迅速上升(由1998年的65％升至2001年的90％），基本建設(shè)投資增量占全部投資增量比重下降。
總體來看，影響投資增長的政策性因素作用減弱，非政策性因素作用提高，投資自主增長的能力已開始顯現(xiàn)。但另一方面，2002年投資（不包括城鄉(xiāng)集體和個人投資，與前面全社會固定資產(chǎn)投資的口徑不同）增長情況反映出非政策性因素的作用基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，國內(nèi)貸款、自籌資金的增長速度（分別為24.6％和20.5％）仍低于預(yù)算內(nèi)資金的增幅（26.8％）�？梢哉f，投資演變進程是政策與非政策性因素此消彼長的反映，投資增長已開始轉(zhuǎn)入政策和市場共同推動的狀態(tài)，但政策推動特點仍很顯著�！ 。ㄈ┩顿Y預(yù)期因素
投資活動很大程度上受到預(yù)期制約，近年來我國投資趨于活躍的一個重要因素就是預(yù)期變化所致。主要表現(xiàn)在：第一，一部分企業(yè)經(jīng)過調(diào)整以后具備了新的發(fā)展目標(biāo)，投資愿望增強；第二，就業(yè)壓力，生存和發(fā)展的壓力（或者說是“動力”）增大，不斷增強著各方面的投資愿望；第三，1999年以后，受政策刺激，宏觀經(jīng)濟形勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，國際經(jīng)濟環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，改善了投資預(yù)期，增強了投資愿望。
當(dāng)前國際經(jīng)濟雖總體好轉(zhuǎn)，但仍存在嚴(yán)重的不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟自發(fā)增長動力仍顯不足，社會消費仍然存在很多制約因素。受這些因素影響，投資預(yù)期仍不可過于樂觀。據(jù)調(diào)查(調(diào)查數(shù)據(jù)來源：“企業(yè)經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷”，國務(wù)院發(fā)展研究中心，《調(diào)查研究報告》2002年185號)，2002年企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為政府投資“合適”的比例為25.4%，比2001年下降了1.6個百分點，認(rèn)為民間投資“合適”的下降了3.9個百分點，而認(rèn)為民間投資不足的則上升了1個百分點。雖然調(diào)查中所列各選項對于被調(diào)查者有不同理解，但我們從中也能看出企業(yè)家預(yù)期的大致變動情況。
（四）政策環(huán)境因素
第一，五年來實施積極財政政策，發(fā)行總計6600億元長期建設(shè)國債，對投資增長產(chǎn)生了巨大影響。從目前情況看，積極財政政策仍是拉動投資和經(jīng)濟發(fā)展的重要信心保證。國家在經(jīng)濟、社會、生態(tài)保護、結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面仍需要較強的財政支持。第二，稅收政策方面的若干措施為投資創(chuàng)造了更加寬松的條件。包括免征固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、多次提高出口退稅率等。第三，穩(wěn)健貨幣政策采取降息、降低存款準(zhǔn)備金率、發(fā)放再貸款、加強出口信貸、加大技改貼息等多種手段，提高貨幣供應(yīng)量，滿足市場資金需求。第四，有關(guān)土地管理制度的政策調(diào)整（如對建設(shè)用地項目管理、國土資源審批會審、土地出讓招標(biāo)拍賣等有關(guān)方面政策的調(diào)整等）鼓勵了投資的積極性。第五，簡化通關(guān)手續(xù)、提高通關(guān)工作效率等多方面配套措施，改善了出口型企業(yè)的生產(chǎn)和投資積極性。第六，在加入WTO后的市場規(guī)則調(diào)整
過程中，取消部分行業(yè)準(zhǔn)入限制，改革審批制度，投資主體的產(chǎn)權(quán)保護得到加強。
利用我們建立的中國宏觀經(jīng)濟月度計量模型，可以給出1998年以來擴大內(nèi)需有關(guān)政策對固定資產(chǎn)投資（模型中投資數(shù)據(jù)均不含城鄉(xiāng)集體和個人投資）影響效果的定量分析。
從各個時段看，擴大內(nèi)需政策每年拉動投資增長提高0.5~6個百分點左右。1998年上半年，我國仍然在采取適度從緊的宏觀經(jīng)濟政策，模型分析顯示，1~6月投資相關(guān)政策影響實際投資增長速度下降5.86個百分點，而下半年實施積極財政政策后實際投資增長速度提高了5.46個百分點，有力地扭轉(zhuǎn)了投資需求的疲弱態(tài)勢，支持了經(jīng)濟增長；1999年上半年投資增長仍然較高，主要是由于上年發(fā)行國債效力仍然發(fā)揮著作用，拉動實際投資增長提高了0.83個百分點；2000年，由于國際形勢不樂觀，中央繼續(xù)加大宏觀政策力度，拉動實際投資增長提高4.04個百分點，為擴大內(nèi)需、抑制通縮做出了重要貢獻；2001年，政策拉動實際投資增長提高了2.79個百分點；2002年1~8月提高了6.26個百分點。
從各項政策效果來看，財政政策的拉動效果明顯高于利率和其它經(jīng)濟政策。1998年～2002年8月份,固定資產(chǎn)投資（不變價）受利率下調(diào)影響平均提高大約3.59個百分點，約占投資增長率的16％；而財政支出平均拉動投資增長提高約5.12個百分點，約占投資增長率的28％；這兩大政策因素以外的其它政策影響力度約為0.83個百分點，約占投資增長率的4％；綜合考慮擴大內(nèi)需各項主要政策措施對投資的影響力為7.2個百分點，約占投資增長率的39％。
定量分析給我們以更直觀的概念，它一定程度上表明，在擴大內(nèi)需政策執(zhí)行的5年間，積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的配合實施，對國有投資增長起到了有效的而且是主要的作用（見表4）。
表4 模型對1998～2002年8月份固定資產(chǎn)投資增長的動態(tài)預(yù)測結(jié)果（不變價，％）
注：各方案假設(shè)條件如下，方案1：利率保持上年度水平；方案2：財政支出保持上年度水平；方案3：除利率和財政政策以外的其它經(jīng)濟政策保持中性（即政策變量為零）；方案4：利率、財政支出保持上年度水平且其它經(jīng)濟政策保持中性。
以上四方面因素雖然也存在一定交叉部分，比如市場變動和投資政策環(huán)境變化會反映到企業(yè)預(yù)期上，但總體看，投資領(lǐng)域不斷擴大、投資愿望增強，成為影響投資變動的重要因素，投資資金增長中的非政策性因素增強和投資環(huán)境的改善支持了投資自主增長能力的提高。
綜合考慮四方面因素影響，2003年我國固定資產(chǎn)投資總額增長情況將比較平穩(wěn)，投資結(jié)構(gòu)和投資效率將得到有效提升。根據(jù)模型分析結(jié)果，在基準(zhǔn)假設(shè)條件下（現(xiàn)有匯率政策不變、財政政策和其它政策均保持上年連續(xù)性），2003年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長率約為15.5%。
三、我國固定資產(chǎn)投資面臨的形勢
“十五”時期，我國經(jīng)濟處在一個全面開放、加速改革進程的關(guān)鍵時刻，經(jīng)濟增長模式由追求數(shù)量擴張轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量和效益提高。在已初步形成的買方市場條件下需要進一步調(diào)整市場供求結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，提升居民消費結(jié)構(gòu)。因此，我國未來投資需求潛力仍然很大，投資發(fā)展面臨有利和不利兩方面因素。有利因素包括：
�。ㄒ唬┪覈�(jīng)濟水平仍處較低階段，客觀上使得投資具有較大的發(fā)展?jié)摿?/p>
第一，生產(chǎn)能力方面。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，投資產(chǎn)生的條件之一是經(jīng)濟發(fā)展達到潛在產(chǎn)出水平。在此條件下，新增投資可以增加未來經(jīng)濟增長能力。我國經(jīng)濟目前還未達到潛在增長水平（劉國光，2002），前期投資形成的生產(chǎn)能力沒有得到充分利用，表面上看來似乎未來投資發(fā)展勢頭不會十分有力，但是實際上并非如此。目前多數(shù)過剩的生產(chǎn)能力主要分布于傳統(tǒng)領(lǐng)域中，這些投資領(lǐng)域已經(jīng)趨于狹窄，投資風(fēng)險較高，綜合效益較低，這部分過剩投資形成的生產(chǎn)能力的確有待淘汰和轉(zhuǎn)型。但另一方面，在高技術(shù)信息產(chǎn)品、大型成套設(shè)備制造、房地產(chǎn)開發(fā)方面，生產(chǎn)能力無法滿足社會需求，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)相互影響、相互推動，這些領(lǐng)域投資積極性正在得到進一步增強。
第二，基礎(chǔ)設(shè)施方面。我國基礎(chǔ)設(shè)施密度(按人口或按面積平均)與世界平均水平相差很遠(yuǎn)(王夢奎，陸百甫，盧中原：“中國經(jīng)濟的階段性變化、面臨的問題和發(fā)展的前景”，國務(wù)院發(fā)展研究中心《調(diào)研報告》，2002年4月)，在“十五”期間甚至未來更長的一段時期內(nèi)需要大力發(fā)展，如電力、能源、公路、鐵路等。1997年，中國人均消耗石油當(dāng)量907千克，人均消耗電力714千瓦時，而同年世界平均水平分別為1692千克和2053千瓦時。2000年，中國每百萬人僅擁有鐵路54.3公里，公路1108公里，而世界平均水平分別為214公里和4750公里。截至2002年11月，我國高速公路只有2萬公里，每百萬人只擁有15.7公里。因此，未來比較長的時期內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)潛在的投資需求仍然巨大。
第三，城市化發(fā)展方面。我國城市化率只有33％左右，而1997年世界平均水平為46％，中等收入國家為49％，高收入國家為76％。城市化發(fā)展一方面提供大量投資機會，另一方面伴隨的勞動力結(jié)構(gòu)的改善將進一步鼓勵消費和投資增長以及結(jié)構(gòu)的提升，進而為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平和競爭力的提升、制造業(yè)規(guī)模的擴大創(chuàng)造機遇。這些方面也都是極具吸引力的投資熱點。
第四，科技進步方面。我國確立的以科技為推動力的方針政策為經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)升級拓寬了空間。國際經(jīng)驗表明，工業(yè)化發(fā)展進程中，全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻度不斷提高。作為發(fā)展中國家，我國技術(shù)進步潛力巨大，尤其對屬于技術(shù)、資本密集型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說，投資需求更強烈。同時，買方市場的初步形成，使得以往適應(yīng)供不應(yīng)求市場格局的企業(yè)經(jīng)營方式難以為繼，市場導(dǎo)向型的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級成為當(dāng)前改革的重中之重。從總體效果看，以科技進步為基礎(chǔ)的內(nèi)涵型增長模式的建立，將更有助于培育微觀主體健康的投資行為，從而提高投資效益。
�。ǘ┏掷m(xù)的高儲蓄率是投資發(fā)展的基本保證
我國投資資金供給并非是嚴(yán)重的問題，也不是制約經(jīng)濟發(fā)展的主要問題。資金供給由以國營集體企業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)向以居民儲蓄為主，我國儲蓄率從“六五”時期33.5%上升到“八五”期間的41%，“九五”時期也保持在大約38%的高水平，表現(xiàn)出充裕的態(tài)勢。高儲蓄率一方面說明市場投資的渠道仍不順暢，另一方面也說明居民消費結(jié)構(gòu)升級正處于質(zhì)變的關(guān)鍵時刻，預(yù)示下一步市場活躍的可能性逐漸增大，投資回報將有較大改善�？傊�，高儲蓄率為投資穩(wěn)定增長提供了量的保證，這是投資增長的必要條件之一。
�。ㄈ┖暧^經(jīng)濟環(huán)境的改善為投融資市場化奠定了堅實基礎(chǔ)
1998年以來，擴大內(nèi)需政策的主要目標(biāo)是保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長。與政策調(diào)控能力和調(diào)控特點相配合，貫穿投資政策始終，尤其是
在初期時候則是以基本建設(shè)投資為主要手段，中央政府發(fā)行的長期建設(shè)國債大多數(shù)投向基本建設(shè)。我國政府抓住了這一有利時機，辦成了一些多年想辦而一直沒有辦到的事情，在一定程度上改變了基礎(chǔ)設(shè)施的落后狀況。經(jīng)驗表明，基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境的改善與未來投資的增長之間是高度正相關(guān)的。投資環(huán)境的進一步改善引導(dǎo)激勵了民間投資愿望，打破了原有的投資增長空間束縛。
同時，入世效應(yīng)將促進投資領(lǐng)域更加開放。一是外經(jīng)貿(mào)活動的活躍將帶動我國一些具有比較優(yōu)勢的行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展。近兩年國際制造業(yè)基地正在逐漸向我國轉(zhuǎn)移，這是我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善、投資吸引力增強的表現(xiàn)；二是通過對我國法律規(guī)章的修訂，逐步適應(yīng)國際規(guī)范，將進一步迫使給予國內(nèi)企業(yè)以同等待遇，這比直接對國內(nèi)企業(yè)進行政策保護更加有效；三是對外開放有了一大步跨越，這對很多固有的陳腐觀念形成沖擊，新的服務(wù)和新的管理思想將逐步改造原先的政府和企業(yè)行為，從而使投資具有市場理性，投資效率得到提高。
投資領(lǐng)域還存在以下制約因素：
1.消費存在體制障礙
拉動經(jīng)濟的根本在于社會消費，擴大內(nèi)需重點不但要放在投資增長上，也要考慮對消費的支持。這兩年在消費上沒有太好舉措，甚至一方面鼓勵居民消費，另一方面存在一定程度的體制障礙，制約著消費結(jié)構(gòu)升級。主要問題，一是國內(nèi)市場存在嚴(yán)重壁壘，自由貿(mào)易環(huán)境有待改善。二是商品質(zhì)量沒有保障，消費者對部分商品質(zhì)量信心不足，消費行為和愿望仍然比較謹(jǐn)慎。三是缺乏規(guī)范的消費環(huán)境,價格欺詐、虛假廣告、強制交易和不平等合同條款等現(xiàn)象依然大量存在,嚴(yán)重侵害了消費者權(quán)益。四是消費信貸多數(shù)限于政策行為，不是銀行從切身利益角度出發(fā)提供的金融服務(wù)項目等。消除這些障礙難度很大，處理不好可能使矛盾擴大。
2.儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的機制不順暢，形成資金和項目供求之間的雙向錯位
在我國現(xiàn)階段的投融資體制中,銀行仍然起著最重要的中介作用,但是由于銀行改革進展比較緩慢,導(dǎo)致大量的儲蓄資金或沉淀下來，或利用效率低下。雖然穩(wěn)健貨幣政策要求適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量、加大貸款投放，但是國有商業(yè)銀行均不同程度地出現(xiàn)了惜貸現(xiàn)象，減少放貸或只提供給政府要求支持的國有項目，貨幣政策效力不大理想。同時，銀行大量的超額準(zhǔn)備金只滿足于吃中央銀行的利息，“不求有功，但求無過”，以此來應(yīng)付中央對銀行降低不良貸款比例的行政命令。這樣一來，造成了銀行資金閑置和企業(yè)發(fā)展籌資困難的并存。
3.投資體制改革相關(guān)的其他問題
第一，投資產(chǎn)權(quán)主體仍然沒有明確的法律地位。投融資改革要求實現(xiàn)“誰投資，誰決策，誰承擔(dān)風(fēng)險”，但是目前政府不但對基礎(chǔ)設(shè)施項目親自抓，甚至對企業(yè)投資決策也過多干預(yù)。一些地方政府“全力”幫助地方企業(yè)搞活經(jīng)營，一來可以增加地方財力，二來還樹立了所謂政府主導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展的好范例。企業(yè)投資行為通常是主管機構(gòu)和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人討價還價的結(jié)果，有的甚至是上級主管機構(gòu)的意志起決定性作用，上級領(lǐng)導(dǎo)成為投資行為的實際決策者。企業(yè)投資不按市場規(guī)則行事，致力于研究如何尋找到政策優(yōu)先權(quán)支持，造成信息傳導(dǎo)機制失效。這樣做的結(jié)果扭曲了政府和企業(yè)的行為，破壞了正常的政企關(guān)系。
第二，國有企業(yè)經(jīng)營機制不健全影響投資效率的提高。國有企業(yè)投資行為缺乏必要的可行性分析，缺乏硬的預(yù)算約束，包括長期效果評估，主要原因就是缺乏完善的激勵約束機制。企業(yè)經(jīng)理人行為應(yīng)當(dāng)是主觀上追求個人收入和聲譽的最大化，客觀上實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的利潤最大化。目前多數(shù)企業(yè)中這條紐帶是斷裂的，因此企業(yè)實現(xiàn)的僅是經(jīng)營穩(wěn)定化，主要完成上級下達的任務(wù)，如實現(xiàn)所謂的扭虧增盈，積極配合實施下崗再就業(yè)工作等。企業(yè)家則在隱蔽信息的手段下，利用對企業(yè)的直接領(lǐng)導(dǎo)權(quán)為個人謀取最大利益，以彌補企業(yè)家的機會成本，同時伺機換取政治收益。
第三，信用秩序不良造成資金運動受阻。我國經(jīng)濟中有許多領(lǐng)域都存在無法可依、有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的問題，造成社會信用缺失，經(jīng)濟秩序混亂，非常明顯地制約了經(jīng)濟發(fā)展。目前，企業(yè)面臨的一個嚴(yán)重問題是信用缺乏，資金運動過程中，供求各方面都存在著道德風(fēng)險。有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人甚至說：“從借錢的那天起，我就根本沒有想到過以后要還�！痹谶@種條件下，企業(yè)難以通過正常的信用關(guān)系獲得需要的資金，造成投融資體制的惡化。
四、政策建議
投資體制改革目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是促進投資體制在長期向規(guī)范化、制度化、市場化方向發(fā)展，同時防止短期內(nèi)投資過快增長引發(fā)的低效率問題。
�。ㄒ唬┌l(fā)揮市場機制作用，落實已經(jīng)確立的改革目標(biāo)
1998年，國家計委曾提出了明確的投資體制總體改革目標(biāo)(投資體制改革目標(biāo)是：（1）到2000年初步建立起與社會主義市場經(jīng)濟相適應(yīng)的投融資體制框架，即企業(yè)自主決策、銀行獨立審核、發(fā)展資本市場、健全服務(wù)體系、強化監(jiān)督反饋。（2）將實行“誰投資、誰決策、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則。除重大項目外，政府一般不再對項目進行審核，而改為登記備案制。銀行的商業(yè)化改革進程將加快。商業(yè)銀行按有關(guān)法律，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債比例管理原則，自主決策，獨立承擔(dān)貸款風(fēng)險。（3）政府財政性投資改革思路是，在中央和地方政府之間明確劃分事權(quán)，根據(jù)事權(quán)劃分確定各級政府的投資范圍。政府的財政性投資將分為政府公共事業(yè)投資和政府產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資。兩類投資的比例關(guān)系將根據(jù)經(jīng)濟與社會發(fā)展客觀需要確定。（4）今后國家對投資主要實行以間接方式為主的宏觀調(diào)控。通過法制手段進行投融資管理，將是新投資體制的一個顯著特點)，從中可以看出，有關(guān)部門對我國投資體制存在的問題是有共識的。然而到今天，有些方面與目標(biāo)仍有很大差距。當(dāng)前我們應(yīng)當(dāng)抓住外部局勢好轉(zhuǎn)的有利條件，將這項改革措施盡快貫徹實施。確立企業(yè)在競爭性領(lǐng)域的投資主體地位，形成企業(yè)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、銀行獨立審貸，政府宏觀調(diào)控的新的投資體制。
�。ǘ┐罅Υ龠M投資資金來源多元化發(fā)展
第一，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。理順企業(yè)依據(jù)成本效益分析和風(fēng)險收益比較的籌資原則，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，奠定投融資市場化的微觀基礎(chǔ)，使企業(yè)能夠在現(xiàn)代市場環(huán)境中籌措到發(fā)展所需資金。
第二，加快金融體制改革，形成高效的資金融通渠道。鼓勵發(fā)展非國有銀行機構(gòu)，實現(xiàn)金融業(yè)對內(nèi)開放。完善面向中小企業(yè)的金融服務(wù),在融資體制方面逐步建立適應(yīng)民間投資需要的多層次金融體系，以保證民間投資資金的供應(yīng)。加快發(fā)展直接融資，將資金的風(fēng)險責(zé)任引入到投資行為中來，解脫資本市場為國企改革服務(wù)的錯誤目標(biāo)，還其市場化本色。
�。ㄈ└纳仆顿Y環(huán)境，建設(shè)公平競爭的市場
第一，加強投資立法，為投資主體提供充分的法律保護。重點加強投資產(chǎn)權(quán)的獨立性、投資收益權(quán)、投資所有權(quán)、投資契約的履行和知識產(chǎn)權(quán)保護等方面的法制建設(shè)，強化政策規(guī)定的透明度和穩(wěn)定性。加強執(zhí)法監(jiān)督力度，堅決從嚴(yán)查處和制裁各種侵權(quán)行為和人員。
第二，促進政府轉(zhuǎn)變職能，為投資活動提供有效服務(wù)。政府職能應(yīng)盡快調(diào)整到經(jīng)濟調(diào)節(jié)、市場
監(jiān)督、維護社會秩序和提供公共服務(wù)上來。在市場準(zhǔn)入方面，繼續(xù)清理現(xiàn)行投資準(zhǔn)入政策，體現(xiàn)國民待遇和公平競爭原則，打破所有制界限、部門壟斷和地區(qū)封鎖。進一步建立公開、透明、講求實效的行政審批制度，減少對企業(yè)和社會投資的行政審批，取消不合理收費項目，降低投資活動的成本，尤其是某些“交易成本”。
第三，實行公平合理的稅收政策。調(diào)整不公平稅賦，切實減輕民間投資者的負(fù)擔(dān)。對企業(yè)投資于國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，可部分抵免企業(yè)所得稅，對個人的實業(yè)投資可全額或部分抵免相應(yīng)的個人所得稅，利用稅收政策引導(dǎo)民間投資投向高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、公益事業(yè)和西部地區(qū)。
第四，充分發(fā)揮行業(yè)自律和市場中介服務(wù)體系作用。鼓勵建立為民間投資者服務(wù)的商會、行業(yè)協(xié)會等自律組織，支持發(fā)展法律、財會、技術(shù)、管理和市場信息等中介服務(wù)組織。
宏觀經(jīng)濟研究部 王彤
參考文獻
〔1〕《投融資機制與經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變》，選自《中國經(jīng)濟大轉(zhuǎn)變——經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的綜合研究（下）》劉國光、李京文主編，廣東人民出版社，1999年。
〔2〕《快速增長沒有終結(jié)》，中國財政經(jīng)濟出版社，李善同主編，2001年。
〔3〕《中國統(tǒng)計年鑒》2000、2001年版，中國統(tǒng)計出版社。
〔4〕“民間投資態(tài)勢分析”，盧中原，國務(wù)院發(fā)展研究中心《調(diào)研報告》，2002年第139號。
〔5〕“我國經(jīng)濟運行的基本特征與發(fā)展趨勢預(yù)測”，盧中原、李建偉，國務(wù)院發(fā)展研究中心《調(diào)研報告》，2002年第138號。
〔6〕“解決結(jié)構(gòu)矛盾改善投資環(huán)境促進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長”，張軍擴，國務(wù)院發(fā)展研究中心《調(diào)研報告》，2002年第72號。
〔7〕“我國近年來投資活動的特點和發(fā)展態(tài)勢分析”，張立群、王彤，國務(wù)院發(fā)展研究中心《調(diào)研報告》，2001年第160號。
〔8〕《中國宏觀經(jīng)濟政策報告》1998～2001年版，中國財政經(jīng)濟出版社。
〔9〕《中國經(jīng)濟形勢分析與展望》，劉國光、王洛林主編，1998～2002年版。
【近年來我國固定資產(chǎn)投資變動特點的分析】相關(guān)文章：
我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資問題分析08-18
近年來我國地方文獻研究綜述08-09
我國壽險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的可行性分析08-05